深耕儿童用药，多数品种竞争格局良好。公司深耕儿童用药，目前共有25个儿童药注册批件，包含临床常用化药以及独家特色中药，覆盖儿童疾病领域70%以上病种，多数品种获国内外权威指南推荐，国内竞争格局良好。拳头产品盐酸克林霉素棕榈酸酯国内市占率领先，分散片剂型稳健增长。

慢病药风险出清，三个独家中药有望进入基药目录。公司慢病药产品管线涵盖心脑血管、泌尿、消化等治疗领域，多个品种参与国家集采，借助集采实现快速放量。受乙酰谷酰胺退出地方医保影响，近年来慢病药收入有所下滑，目前风险基本出清。此外，公司三个独家中药具备高质量循证医学证据，有望进入新版基药目录，实现快速放量。

内外并进搭建研发平台，痛风新药潜力巨大。公司研发内外并进，内部搭建儿童药与慢病药研发技术平台，在研项目超过60 个，持续深耕优势领域；外部通过收并购、股权投资、合作开发等方式，布局疫苗、吸入制剂、创新药、PROTAC 以及AI 辅助新药开发等平台，加快公司创新转型。其中，重磅产品痛风1 类新药URAT 抑制剂AR882 全球多中心2 期数据亮眼，疗效、安全性较现有药物明显提升，市场潜力巨大。

盈利预测与评级：预计2024-2026 年公司实现营收28.75/32.77/36.90 亿元，同比增长14.8%/14.0%/12.6%，归母净利润2.54/3.25/4.05 亿元，同比增长37.4%/28.3%/24.4%。参考同行业可比公司，考虑到克林霉素棕榈酸酯稳健增长、独家中药快速放量以及AR882 巨大市场潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；新品研发、获批进度不及预期；行业政策变化，影响公司业务开展。