事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入18.50 亿元，同比增长14.55%，归母净利润2.82 亿元，同比增长6.01%，扣非净利润2.19 亿元，同比增长2.06%。

儿童药持续带动增长，创新药AR882 有望不断催化。前三季度公司收入端保持增长，主要受儿童药增长带动（儿童药收入11.16 亿元，同比增长17.48%）；利润端收入慢于收入端，主要因为成本和汇率的影响，其中前三季度毛利率81.15%（同比-5.70pp，下同），主要系固定资产折旧增加以及产品结构变化所致，汇率变动计提汇兑损益使得财务费用同比增长630.06%。公司创新药AR882 研发进展不断，目前已取得FDA 支持推进全球三期临床试验，并且AR882 溶解痛风石的临床成果将于2023 年11 月在美国风湿病学会2023 年会上汇报。分季度看，2023Q3 营业收入5.84 亿元（-17.70%），归母净利润7702 万元（-30.84%），扣非净利润7271 万元（-31.86%），毛利率76.08%（-10.23pp）。展望全年，在儿童药、慢病多个特色品种持续放量带动下，公司业绩有望延续快速增长态势。

费用率：毛利率、费用率下降，持续增加研发投入。毛利率：前三季度、23Q3 毛利率81.15%（-5.70pp）、76.08%（-10.23pp）。费用率：前三季度、23Q3 销售费用率46.57%（-8.26pp）、40.50%（-13.24pp），管理费用率9.82%（+1.91pp）、9.80%（+2.98pp），财务费用率0.74%（+0.62pp）、0.19%（+0.60pp），营收快速增长带来费用率下降。研发投入：前三季度、23Q3 研发费用1.77 亿元（+50.76%）、4640 万元（-1.50%），占收入比例9.55%（+2.29pp）、7.94%（+1.31pp）。公司不断加大研发投入，奠定可持续发展基础。

盈利预测与投资建议：根据三季报，综合考虑当前宏观政策影响以及公司产品销售节奏，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年收入26.51、34.57、44.78 亿元（调整前28.39、36.06 和46.91 亿元），同比增长16.3%、30.4%和29.5%；归母净利润3.78、5.12、6.93 亿元（调整前4.19、5.47 和7.16 亿元），同比增长30.1%、35.4%和35.4%。当前股价对应2023-2025 年PE 为32/24/18 倍。考虑公司在多个潜力大品种持续快速增长以及集采增量带动下，业绩有望保持快速增长，同时丰富的在研管线带来长期成长动力，BIC 潜力的痛风创新药AR882 有望打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示事件：药品研发风险；市场开拓风险；产品质量风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。