事件：公司发布2023 年三季报，实现收入18.50 亿，同比增长14.55%；归母净利2.82 亿，同比增长6.01%；扣非利润2.19 亿，同比增长2.06%。23Q3 公司实现收入5.84 亿，同比下降17.70%；归母净利0.77 亿，同比下降30.84%；扣非利润0.73 亿，同比下降31.86%。

单季度业绩短期承压，经营改善显著。公司Q3 单季度实现收入5.84 亿（同比-17.7%），归母净利润0.77 亿（同比-30.8%），扣非净利0.73 亿（同比-31.9%），大环境影响下短期业绩承压，单季度营业利润同比下滑仅11%，经营质量有所改善，归母净利下滑扩大主要系营业外收入及所得税影响所致，23-26 年股权激励目标明确，短期影响后业绩有望重回增长轨道。

深耕儿科+慢病领域，核心品种销售稳健。公司医药制造板块产品表现亮眼，核心产品管线为儿童药与慢病药。由于公司深入开拓全国市场，不断提升产品竞争力，前三季度公司儿童药营业收入达11.2 亿（同比+17.5%）；慢病药营业收入达5.1 亿（同比-4.8%）。

创新药AR882 临床持续积极进展，临床表现亮眼：公司在研的高尿酸血症＆痛风创新药物 AR882 已取得临床Ⅱb 期阶段性研究成果，显示接受50mg 及75mgAR882 12 周治疗后，50mg、75mg 剂量组中位sUA 分别降低至5.0mg/dL 和3.5mg/dL，并表现出良好的耐受性，无任何重度不良反应发生，并于2023 年8月获FDA 批准开展全球临床多中心研究；此外，AR882 也已顺利完成II 期痛风石临床研究，并将在23 年11 月于美国风湿病学会年会发表。

盈利预测与投资建议：公司坚持深耕慢性病及儿童药广阔市场，同时创新药AR882研发进展顺利。我们认为，在国家政策支持儿童药发展的背景下，公司各优势产品有望持续带来不断增长的业绩贡献，助力公司在未来释放亮眼业绩。考虑短期院内销售环境影响，下调盈利预期，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为3.6/4.9/6.3 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：产品降价风险，行业竞争加剧的风险，核心技术及业务人员流失风险。