事件：

公司于2023年4月18 日发布2022 年年报：全年实现营业收入4.13 亿元，同比下降13.23%；实现归母净利润-0.46 亿元，同比下降539.45%；扣非后归母净利润-0.5 亿元，同比下降631.97%。

点评：

公司防务产品进展滞后，盈利能力下滑。2022 年公司毛利率为39.68%，同比下降6.9 个百分点，净利率为-11.11%，同比下降13.3 个百分点。费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为6.58%/30.64/0.49%，同比增长0.8/4.59/-0.23 个百分点，全年研发投入6948.57 万元，占营业收入比例提升至16.84%。2022 年公司业绩下滑主要是公司防务业务受到部分重点型号合同签订、重大项目采办流程和验收进度滞后，以及个别已交付产品未定价等多重影响所致，同时，公司股权激励增加股份支付费用，部分客户回款减少导致坏账准备增加，亦导致净利润下降。

机载设备业务收入下降，航空维修、测控业务稳步增长。2022 年公司机载设备业务实现营收1.27 亿元，同比下降48.64%，占主营业务收入比重为30.71%，主要因为部分产品的项目启动、合同签订和产品交付出现滞后，目前公司订单未被大规模取消，后续有望逐步兑现业绩；航空维修业务实现营收1.49 亿元，同比增长11.80%，占主营业务收入比重为36.20%，民航维修业务拓展效果良好；测控设备研制业务实现营收 1.09亿元，同比增长43.66%，占主营业务收入比重为26.33%，多个重要项目取得显著进展。

积极推进新兴业务，探索业绩增长新动能。公司基于RFID 等物联网技术的智能资产管理已实现持续小批量生产和稳定交付；已正式推出集成产品开发管理软件，SIPDM 超越集成产品研发管理信息系统已完成首个行业版本的开发；复合材料产品交付和市场拓展有序进行。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.09/6.46/8.28 亿元，归母净利润分别为0.74/1.06/1.42 亿元，对应EPS 为0.29/0.42/0.56元，对应PE38.24/26.75/20.01X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期