事件：4 月23 日盘后，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

业绩符合预期；2023 年归母净利润同比增长137%，24Q1 同比增长1.29%2023 年公司实现营业收入11.05 亿元，同比增长3.18%；归母净利润2.42 亿元，同比增长137.26%。产品拆分来看，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承3.66 亿元，同比增长9.03%，营收占比33.07%；双金属边界润滑卷制轴承1.97 亿元，同比下降13.43%，营收占比17.85%；金属基自润滑轴承2.19 亿元，同比增长5.18%，营收占比19.77%。2024Q1 单季度公司实现营业收入2.76 亿元，同比增长6.85%，环比下降3.49%；归母净利润5223 万元，同比增长1.29%，环比下降17.9%。

盈利能力显著提升，2023 年毛利率、净利率分别同比增长6.43、12.45pct盈利能力：2023 年销售毛利率、净利率、扣非净利率分别约35.81%、21.88%、20.03%，同比提升6.43、12.45、5.19pct。盈利能力显著提升主要系1）产品结构优化：高毛利率的汽车领域营收占比提升；2）原材料价格企稳。其中，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承毛利率49.31%，同比增长7.52pct；双金属边界润滑卷制轴承毛利率27.21%，同比增长9.99pct；金属基自润滑轴承毛利率34.19%，同比增长9.03pct。2024Q1 单季度销售毛利率34.29%，同比下降3.18pct，环比下降0.31pct；销售净利率19.21%，同比下降0.62pct，环比下降2.41pct。

2024Q1 盈利能力下滑主要系产品结构变化所致。

费用端：2023 年期间费用率10.95%，同比下降0.23pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约1.86%、5.69%、4.49%、-1.10%，分别同比变动+0.19、-0.11、+0.36、-0.66pct。2024Q1 期间费用率11.86%，同比下降2.28pct。

“以滑代滚”趋势下，新能源汽车、风电行业持续打开市场空间根据Precedence Research 报告显示，2022 年全球轴承行业市场规模约1302 亿美元；预计2023-2032 年轴承行业市场规模复合增速约8%，到2032 年市场规模将超过2798 亿美元。根据QY Research 报告显示，2023 年中国轴承产量达到约275 亿套，同比增长6.18%，显示出强劲的市场需求和生产能力。目前滑动轴承已逐步在部分领域替代了传统滚动轴承。根据华经产业研究院数据，我国滑动轴承行业市场规模已由2017 年104.97 亿元上升至2022 年165.12 亿元。从细分市场来看，2022 年自润滑轴承市场规模139.95 亿元，占总规模比重约85%；其他滑动轴承市场规模25.17 亿元，占比约15%。随着未来机器向高速度和大功率方向发展，对轴承性能的要求越来越高，滑动轴承的应用领域将得到进一步拓展。

“以滑代滚”趋势下，新能源汽车和风电等行业将持续打开市场空间。

盈利预测与估值

预计2024-2026 归母净利润为2.82、3.34、3.98 亿，同比增长16%、18%、19%，CAGR=19%。对应PE 为16、14、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）工程机械需求及汽车产销不及预期；2）原材料价格上涨。