本报告导读：

三个月回调估值再近历史底部，中特估稳增长央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等，带路国改重组推荐中材国际/北方国际/中钢国际/中工国际等。

摘要：

政治局会议稳增长 基调力度好于市场预期。（1）24 日政治局会议指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。（2）下半年要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。（3）要用好政策空间、找准发力方向，扎实推动经济高质量发展。要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等。

财政基建等稳增长政策下半年将陆续落地发力。（1）会议要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。（2）要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。（3）要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。（4）适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。

中特估将进入国企改革实质推进业绩提升阶段（并购重组弹性和认知差最大），一带一路催化在即：（1）会议强调要持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场，提振投资者信心。（2）要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通。（3）要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。

中特估一带一路央国企估值再进底部增持区间，未来稳增长/国企改革/一带一路等或催化新高行情，国企并购重组弹性最大是首推。（1）中特估央企推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶等，一带一路（国改重组）推荐中材国际/北方国际/中工国际/中钢国际等，地产推荐中国建筑/鸿路钢构/等。（2）估值低：2017 年第一届峰会PE 中材国际最高25 倍目前12倍，中钢国际最高37 倍目前17 倍，北方国际最高44 倍目前16 倍。（3）PB中国中铁0.72（中国中车1.2）/中国交建0.71（招商公路1）/中国铁建0.58（京沪高铁1.5）/中国建筑0.61（招商蛇口1.2）/中国中冶0.87 倍，到融资PB1.25倍最大需约80%空间。（4）2014 年一带一路PE 中国中铁最高39 倍目前5.3倍，中国铁建最高23 倍目前4.5 倍，中国交建最高20 倍目前8.0 倍。

风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。