新能源汽车在同期高基数基础上继续保持较快增长。1-3 月，汽车销量累计607.6 万辆，同比下降6.7%，新能源汽车销量累计158.6 万辆，同比上升26.2%。新能源汽车渗透率为26.1%，环比1-2 月的25.7%提升0.4 个百分点。

新能源商用车渗透率持续落后于新能源乘用车。分车型看，1-3 月新能源乘用车销量151.2 万辆，同比上升25.2%，新能源商用车销量7.4万辆，同比上升50.3%。1-3 月新能源乘用车渗透率为29.4%，商用车销量渗透率为7.9%。

换电重卡在新能源重卡的渗透率提升。1-3 月新能源重卡累计销售4554 辆，同比下降4.4%，在重卡销量的渗透率为1.9%，环比2022年的3.7%下降提升1.8 个百分点，主要是因为23 年新能源汽车购置补贴取消导致电动重卡市场透支，使得前3 月电动重卡需求减少。1-3月换电重卡销售2317 辆，同比提升8.8%。3 月换电重卡销售860 辆，同比增长30.1%。1-3 月换电重卡在新能源重卡的渗透率约50.9%。

换电重卡渗透率提升速度或超预期，相关公司此块业务有望超预期发展。（1）建议关注换电重卡配套电池企业：宁德时代，2022 年配套11126辆重卡电池，配套重卡数量占比89.5%。（2）假设2025 年纯电重卡销量10 万辆，换电占75%，单个换电站服务50 辆重卡，那么新增换电站需求为1500 座，按照单座投资450 万，那么换电站投资规模为67.5 亿元。除此之外，换电站主要为机械设备，折旧年限与重卡一致为5 年，2025 年之后将有存量换电站的替换需求，建议关注与南方电网合作的智能充换电设备及整体解决方案供应商：许继电气，公司是目前国内技术水平较高的电动汽车智能充换电系统制造商。2022 年公司电动汽车智能充换电系统收入7.3 亿元，占整体收入比重约4.9%。

2023 年 1 月 31 日，公司与南方电网旗下南网产投、南网能创以及股权激励平台许昌志合成企业管理合伙企业（有限合伙）共同出资设立许继换电科技有限公司，持股比例分别为 44%、35%、15%、6%。（3）建议关注与宁德时代共同投资从事新能源汽车充换电设施建设运营的上海快卜新能源科技有限公司的永福股份。

风险提示。柴油价格向下波动后电动重卡经济性或受影响；换电模式推广不及预期；换电政策支持力度不及预期。