本报告导读：

2014 年一带一路PE中国中铁最高39倍目前6.2倍，中国铁建最高23倍目前5.2倍。

陕西建工2023年PE5.6倍估值最低。国资委拟将新疆交建34%股份划至新疆交投。

摘要：

国家将举办首次“中国+中亚五国”元首峰会，一带一路再迎重大催化。(1)外交部长秦刚在记者会宣布全力办好首次“中国+中亚五国”元首峰会主场外交。西安是丝路经济带上的西向开放门户枢纽，陕西建工是西安建筑行业龙头。新疆位于新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国—中亚—西亚、中巴经济走廊交会处，新疆交建是建筑龙头。(2)3 月10 日中国、沙特、伊朗发表三方联合声明，沙特、伊朗恢复双方外交关系，北方国际此后10 天上涨67%，近3 个月共上涨135%。(3)3 月20 日国家主席对俄罗斯进行国事访问，龙建股份此前一周至当周共上涨51%，近3 个月共上涨131%。

中亚油气资源丰富绿色能源潜力大，一季度对中亚进出口增32%。(1)哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦2022年GDP 分别为2203/107/104/673/804 亿美元增3.2%/7%/8%/6.2%/5.7%。

亚洲开发银行预测2023 年增3.2%/4.5%/5.5%/6.5%/5%。(2)中国-中亚天然气管道是世界上最长的天然气管道，累计对华输气超过4000 亿立方米；中哈原油管道自开通起，已累计输送原油1.6 亿吨。(3)中亚也有丰富的绿色能源潜力，中国企业在中亚投资或承建的风电总装机容量约1800 兆瓦。

(4)2023Q1 对中亚进出口增32%，以对外承包方式对中亚五国出口增74%。

推荐陕西建工PE5 倍估值最低带路龙头，受益标的新疆交建。(1)陕西建工PE5 倍是估值最低带路地方龙头(可比公司安徽建工/上海建工/北方国际/中材国际平均11.3 倍)，股权激励23-25 年ROE 不低于10.8/10.9/11%，利润总额较2021 年复合增速不低于10%。2022 年新签3941 亿增25%，23Q1 新签996 亿增29%，受益中西部稳增长等基本面加速好转。西安建设面向中亚等一带一路重要枢纽，中亚五国油气资源丰富，公司拥有石油化工天然气等相关工程技术。(2)国资委将新疆交建34%股份划转到新疆交投，成其上市平台，2022 年净利增41%ROE13%增3 个百分点。

推荐央企中国中铁资产质量/ROE/现金流/成长/矿产五维度重塑估值，中国铁建估值最低。( 1)中国中铁2023PE6.2 倍(最高均14 倍/2015 年最高40倍) PB0.87 倍，2014 年股价最高涨近十倍，估值底部区域未来弹性空间大；2022 年ROE12.13%(+0.50pct)，扣非ROE10.95%(+0.03pct)，高于股权激励要求的扣非ROE10.5% 。股权激励要求2023-24 年扣非ROE11%/11.5%持续提升，过去十年净利复合增15.6%(最低增2%最高增38%），股权激励要求2022-24 年扣非净利CAGR≥12%。5 月东盟峰会催化中国中铁印尼雅万高铁。(2)中国铁建PB 0.68 倍，再融资需PB1.25 倍，2014 年一带一路PE 最高23 倍目前5.2 倍，参与中吉乌铁路规划研究。

风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。