3Q22 消费电子产业链拐点明确，关注苹果、荣耀、VR/AR 及折叠屏创新。5月消费电子板块上涨10.82%，跑赢电子行业1.87pct，截至5 月末消费电子整体PE(TTM)为29.65x，处于2016 年以来的12.9%分位。我们认为，在传统3C 备货旺季叠加疫情后追单需求的影响下，3Q22 消费电子产业链将迎来基本面拐点。我们继续推荐宏观经济疲软下用户群体消费力下行风险较小、同时受益于华为高端机用户转换周期的苹果产业链，以及新机催化频繁，处于“量变引发质变”阶段的VR/AR、折叠屏、荣耀产业链，相关标的包括歌尔股份、闻泰科技、精研科技、立讯精密、东山精密、光弘科技、鹏鼎控股等。
4 月全球智能手机出货量同比下降11.6%，三星份额同比提升6.1pct。根据SA，4 月全球智能机出货9350 万部(YoY -11.6%, MoM -11.7%)，1-4 月累计出货4.07 亿部(YoY -11.0%)。4 月Top 5 中三星出货2550 万部(YoY 13.8%)、份额27.3%(YoY +6.1pct)；苹果出货1300 万部(YoY -17.2%)、份额13.9%(YoY-0.9pct)；小米出货1130 万部(YoY -29.4%)、份额12.1%(YoY -3.0pct)；OPPO 出货740 万部(YoY -32.7%)、份额7.9%(YoY -2.5pct)；vivo 出货730万部(YoY -32.4%)、份额7.8%(YoY -2.4pct)；此外，传音出货590 万部(YoY-3.3%)，荣耀出货420 万部(YoY 133.3%)，华为出货220 万部(YoY -12.0%)。
4 月国内手机出货量同比下降34.2%，苹果、荣耀销量相对坚挺。根据中国信通院，4 月中国市场手机出货量1807.9 万部(YoY -34.2%, MoM -15.8%)，1-4 月累计出货量8742.5 万部(YoY -30.3%)，其中4 月国产品牌出货1642.7万部(YoY -33.6%, MoM -14.5%)，市场份额90.9%(YoY +0.8pct)；海外品牌出货165.2 万部(YoY -39.5%, MoM -26.4%)，市场份额9.1%(YoY -0.8pct)。
根据CINNO，4月国内市场智能手机销量1760万部(YoY -21.6%, MoM -12.2%)，1-4 月累计销量9199 万部(YoY -15.9%)，其中4 月苹果销量300 万部(YoY-3.5%)，荣耀销量290 万部(YoY 127.7%)，OPPO 销量290 万部(YoY -42.7%)，小米销量270 万部(YoY -32.0%)，vivo 销量260 万部(YoY -39.0%)。
5 月Steam 月活VR 用户占比3.24%，环比提升1.35pct 并创历史新高。根据Valve 数据，2022 年5 月Steam 平台月活VR 头显用户总占比为3.24%，环比提升1.35pct。在市场占有率方面，5 月Meta 旗下Oculus 品牌份额为66.39%(MoM: -0.23pct, YoY: +6.62pct)，其中Quest2 份额47.99%(MoM:
+0.02pct, YoY: +18.66pct)；国内品牌Pico 的份额为0.67%(MoM +0.00pct,YoY +0.57pct)。根据Wellsenn XR 数据，1Q22 全球VR 出货量275 万部(YoY24.4%)，预计2022 年全球VR 出货量将同比增长55.5%至1600 万部，其中预计Meta、Pico、爱奇艺将分别出货1250、180、15 万部。
1Q22 全球TWS 耳机/智能手表出货量同比增长16.6%/7.3%。根据Canalys 数据，1Q22 全球TWS 耳机出货量6821 万部，同比增长16.6%；其中苹果AirPods出货量1925 万部，同比增长2.8%；1Q22 全球智能手表出货量1755 万部，同比增长7.3%；其中Apple Watch 出货量924 万部，同比增长21.1%。
4 月北美PCB BB 值环比小幅下滑，原材料价格环比维持平稳。4 月北美PCB BB值为1.03，较3 月的1.05 小幅下滑。原材料方面，4 月无衬背精炼铜箔(厚≤0.15mm)出口平均单价为13.14 美元/千克(YoY +6.0%, QoQ +2.3%)；5 月环氧树脂平均价格22150.00 元/吨(YoY -27.3%, QoQ -0.9%)；5 月末电子玻纤布价格3.7-3.8 元/米，较4 月3.2-3.5 元/米有所回升。
月度业绩跟踪：4 月台股PCB、PC 板块景气度边际下滑。台股：4 月台股LED厂商营收73.22 亿新台币(YoY: -9.8%, MoM: -10.1%)；台股面板厂商营收422.19亿新台币(YoY: -32.7%, MoM: -21.4%)；台股PCB制造厂商营收643.16亿新台币(YoY: 5.3%, MoM: -15.5%)；台股被动元件厂商营收228.67 亿新台币(YoY: -8.9%, MoM: -6.1%)；台股连接器厂商营收136.22 亿新台币(YoY:
10.9%, MoM: 8.3%)；台股光学厂商营收58.75 亿新台币(YoY: -2.3%, MoM:
-17.6%)；台股电池厂商营收96.12 亿新台币(YoY: -12.1%, MoM: -15.6%)；台股PC 厂商营收8472.99 亿新台币(YoY: -9.7%, MoM: -20.8%)。
港股：4 月舜宇光学科技手机镜头出货量1.28 亿件(YoY: 3.5%, MoM: 6.6%)，摄像模块出货量5116.3 万件(YoY: -19.3%, MoM: 6.8%)；4 月丘钛科技摄像头模块出货量3362.4 万件(YoY: -21.5%, MoM: -13.1%)，指纹识别模块出货量888.6 万件(YoY: -10.5%, MoM: -10.4%)。
A 股：4 月鹏鼎控股营收20.77 亿元(YoY: 3.2%, MoM: -26.6%)，1-4 月合计营收91.54 亿元(YoY: 18.9%)；4 月环旭电子营收41.39 亿元(YoY: 6.2%,MoM: -15.7%)，1-4 月合计营收180.93 亿元(YoY: 22.0%)。
重点推荐组合
1)以苹果产业链为代表的、具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的3C龙头企业，包括歌尔股份、闻泰科技、视源股份、东山精密、易德龙、鹏鼎控股、传音控股、立讯精密等；
2)受益于折叠屏快速渗透的精研科技、长信科技等；3)受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科技等；4)受益于元宇宙及VR/AR 快速发展的歌尔股份、蓝特光学等。
风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
