投资要点

根据公司披露2021 年年报，2021 年实现营收24.04 亿元，同比增长53.70%，实现归母净利润1.84 亿元，同比增长29.64%。对应2021Q4单季度营收6.82 亿元，同比增长51.58%， Q4 单季度归母净利润5791万元，同比增长5.43%。期内，受益于重要大客户市场订单量的增长以及折叠屏手机的发展，公司业务规模逐步扩大，2021 年3 月31 日将主营智能耳机业务的安特信纳入合并报表，带动营收规模同比有较大增长。

公司长期深耕MIM 行业，积极拓展MIM 及相关应用领域。公司深耕MIM行业，凭借业界领先的技术水平、稳定的产品品质、专业的团队以及快速的响应能力，产品已经最终应用于包括苹果、三星、小米、长城、本田、上汽通用等消费电子及汽车领域大批知名品牌客户。公司将继续深化智能手机、可穿戴设备、智能家居、汽车等领域，积极把握行业发展趋势。此外，公司将进一步加快推动传动和散热板块业务的发展，不断稳固行业地位，拓宽业务范围，实现产品和业务领域的多元化，未来市场地位有望进一步提升。

各大智能手机品牌折叠屏产品陆续上市，折叠屏市场前景可期。智能手机领域折叠屏手机正在兴起，包括三星、华为、小米、OPPO、荣耀等品牌均已推出折叠屏手机，实现平板与手机的结合。随着技术、工艺的不断创新，折叠屏手机有望成为下一代引领行业变革的突破性设计，市场前景可期。根据Omdia 和Counterpoint 的统计，2022 年全球折叠屏手机销量有望接近1830 万台。作为折叠屏手机核心零部件的转轴，其结构复杂，由上百个精密零件组成，其中最主要的零件构成即为MIM 零件。根据不同的折叠形态，其中MIM 零件的成本约在几十到几百元的范围。

持续加强研发投入，增强产品核心竞争力。公司持续加大研发投入和技术创新力度，2021 年研发投入1.76 亿元，占营收比重达到7.31%。

公司不断进行新技术、新材料、新工艺的研发储备，稳步推进关键研发项目并成功上量，如折叠屏手机转轴铰链、可穿戴表壳等项目，并积极争取折叠屏手机转轴的整体组装项目。除基于 MIM 技术的研发项目之外，公司非 MIM 产品的研发也在持续推进，散热事业部、传动事业部的相关研发项目均取得了一定的进展，安特信亦配合客户进行了多款 TWS 蓝牙耳机的研发及制造。

【投资建议】

随着电子设备内部结构不断向精密化、小型化趋势发展，MIM 工艺在制造高复杂度、高精度、高强度的精密结构零部件具有比较明显优势，MIM 行业市场空间有望保持一定增长。此外，随着各大品牌折叠屏手机的上市，折叠屏手机出货量有望保持增长，MIM 零件作为折叠屏核心零部件转轴的重要组成部分，将显著受益于折叠屏手机渗透率的提升。公司深耕MIM 行业，具有技术领先优势，在成功量产转轴铰链外，亦积极争取折叠屏转轴整体组装项目。预计2022-2024 年营收分别为31.74、42.34、52.61 亿元，归母净利润分别为3.06、4.43、5.25 亿元，对应EPS 分别为1.97、2.86、3.38 元/股，对应当前PE 分别为19、13、11 倍，给予“增持”评级。

【风险提示】

市场需求不及预期，折叠屏手机渗透率低于预期

新产品、新业务推广不及预期

上游原材料持续涨价

市场竞争格局恶化