投资要点：

事件：公司发布2021 年报，实现营收24.04 亿元，同比增长53.70%，归母净利润1.84亿元，同比增长29.64%。其中四季度单季实现收入6.82 亿元，同比及环比增速分别为51.57%、-15.58%，归母净利润0.58 亿元，同比增长5.43%，环比降低47.24%。整体业绩符合市场一致预期。

MIM 零部件及组件毛利率稳步提升，综合毛利率和净利率有所下滑。2021 年公司综合毛利率为26.85%，同比降低2.91pcts，主要系安特信低毛利率业务并表所致，其中MIM零部件及组件毛利率为30.02%，同比提升2.91pcts，MIM 组装订单的逐步兑现将进一步拉动MIM 业务毛利率上涨；公司净利率为6.76%，同比降低2.31pcts；期间费用率为17.42% ， 同比降低1.19pcts ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.00%/6.71%/7.31%/1.40%，同比分别-0.26pcts/0.04pcts/-2.23pcts/1.26pcts，财务费用率增长主要系可转债债券利息费用增加所致。

公司外延并购安特信和瑞点精密，实现业务边界扩张和下游延伸。公司深入拓展MIM 在消费电子、智能家居等应用领域的同时，完善MIM 产品生产后制程，并于2021 年、2022年成功收购安特信60%股权、瑞点精密100%股权，新拓展了电子制造与精密塑胶两大业务板块，将有效协同公司原有业务，促进整体业务进一步向下游产业链延伸。安特信2021年实现营业收入3.8 亿元，营收明显增长但业绩不及预期，扣非归母净利润-5768.9 万元，未完成2021 年度业绩承诺，主要系：1）研发人员超配、部分物料呆滞；2）生产管理、量产规划能力仍有所欠缺；3）原材料、人工等成本明显上升。公司本期计提无形资产及商誉减值准备8975.54 万元。随着安特信项目结构和产线的优化，利润端有望在下半年迎来改善。

安卓主流厂商争相切入折叠屏，带动MIM 行业快速增长。2021 年，三星、华为、小米、OPPO、荣耀等品牌均已推出一代或几代折叠屏手机，根据IDC 数据，全球折叠屏手机出货量达710 万台，同比增长264.3%；2022 年，三星计划出货1300 万台折叠屏手机，vivo将于4 月11 日发布首款折叠屏手机，根据Omdia 和Counterpoint 数据，全球折叠屏手机出货量将达1830 万台。折叠屏手机的放量将带动转轴（折叠屏手机最重要机构件）和MIM 零件（折叠屏手机最主要零部件）需求提升，精研科技作为MIM 龙头以及三星、华为MIM 零件供应商有望核心受益，并从零件向组装转型以获取更高附加值。

上调盈利预测，维持“买入”评级。我们持续看好MIM 行业发展趋势确定下龙头企业的快速成长，上调2022-2023 年归母净利润至3.27/4.52 亿元（原2.92/3.91 亿元），并新增2024 年归母净利润5.98 亿元，对应22-24 年PE 为18/13/10X。尽管安特信短期扰动较大，但我们预计随着项目结构和产线的优化，下半年量产爬坡后利润有望迎来改善；长期来看随着折叠屏手机进一步放量，公司作为MIM 龙头将深度受益，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，折叠屏手机需求不及预期。