报告摘要：

整合资源，拓宽布局，力争成为国产靶材全品类供应商。阿石创作为国内PVD 镀膜材料领域的老牌企业，在经历利润下滑后，抓住机会整合资源，优化产品结构，与苏晶电子强强联手，全力进军平板显示溅射靶材领域，业绩实现回升。同时积极拓宽公司原有产品布局，进入光伏用溅射靶材领域，力争成为国内靶材全品类供应商。

需求端：多应用领域快速发展，靶材市场具备长期成长动力。靶材主要用于平板显示、半导体芯片和太阳能电池。TFT-LCD 和AMOLED 平板显示器高世代技术成熟落地，大尺寸、高纯金属靶材需求激增。面板显示厂商不断扩产，平板显示靶材增速近20%。金属靶材在晶圆制造和封装测试环节必不可少，全球各大晶圆厂大力扩产，带动半导体材料市场快速发展，半导体高纯金属靶材市场增速预计10%。HIT 电池市场份额增长迅速，其大部分结构成分都来自于溅射镀膜，带动ITO、合金靶材快速发展。

供给端：海外巨头垄断，国内厂商齐头并进，阿石创重点突破。高纯溅射靶材市场由美、日等海外巨头垄断，占据全球80%以上市场份额，国内市场靶材国产化率不足10%。为解决高纯溅射靶材“卡脖子”状态，多项政策推动靶材产业结构优化调整，国内靶材厂商齐头并进。阿石创凭借已有的ITO 靶材优势，携手苏晶在钼靶、铝靶上的产品优势，快速切入平板显示市场；同时其他PVD 材料还可覆盖光伏、光学元器件、建筑/汽车工业玻璃等行业，实现多领域突破。

增长点：国产替代空间巨大，复合铜箔开启新增长曲线。当前进口靶材不能满足日益增加的国内市场需求，国产替代势不可挡。平板显示领域产能增加带动ITO 靶材需求上涨，目前我国50%的ITO 靶材仍需进口，替代空间较大。世代线的更新和发展对平板显示用金属靶材提出更高要求，预计2025 年用于平板显示领域的铜靶将超过3000 吨，钼靶将超过2000 吨。得益于精密光学行业的拓宽和VR/AR 的兴起，光学元器件的市场规模增速预计40%左右。阿石创作为我国为数不多的能提供多行业所需溅射靶材和蒸镀材料的企业，有望实现多点开花。

首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2023-2025 年总收入8.77/11.20/14.14 亿元，实现归母净利润0.33/0.81/1.21 亿元。公司专注于PVD 镀膜材料领域，拥有对PVD镀膜设备端、工艺端、材料端的综合应用能力，有望实现业务线持续拓展，我们看好公司的成长性，给予“增持”评级。

风险提示：行业景气度不及预期，新产品开发不及预期，盈利与估值不及预期。