事件概述

公司发布2024 年三季报：公司2024 前三季度实现营业收入21.46 亿元（+13.36%）、归母净利润4.50 亿元（+45.08%）、扣非归母净利润4.18 亿元（+44.84%）。公司2024Q3 实现营业收入7.80 亿元（+15.47%）、归母净利润1.66 亿元（+47.38%）、扣非归母净利润1.63 亿元（+47.37%）。

整体收入稳定增长，贴膏产品管线逐渐丰富

根据公司2024 年三季报：公司2024Q3 实现营业收入7.80 亿元（+15.47%）；根据公司2024 年10 月投资者调研纪要：2024年前三季度公司贴膏剂销售总额为11.69 亿元，同比增长6.46%，销售数量同比增长60.63%，经营趋势持续向好。

2024Q3 公司贴膏剂销售总额为4.62 亿元，同比增长15.57%。

其中院内收入同比增长8.47%，销售数量同比增长73.02%；院外收入同比增长113.49%，销售数量同比增长143.74%；同时，公司从外引进的消炎解痛巴布膏，预计从2024 年11 月开始上市销售；按照现在的研发进展和产品申报情况，预计公司2025 年将获批吲哚美辛凝胶贴膏和氟比洛芬凝胶贴膏。预计2026 年获批的外用制剂有洛索洛芬钠贴剂、酮洛芬贴剂、氟比洛芬贴剂、克立硼罗软膏、双氯芬酸二乙胺乳剂、盐酸丁卡因凝胶。除了自主研发，公司也会加大外用制剂的收购力度，尽快构建产品矩阵，充分发挥销售网络优势，进一步巩固公司外用制剂的市场地位。我们认为，公司对贴膏产品的持续布局，将为后续收入持续增长提供充足的动力。

投资建议

考虑到公司贴膏管线的持续扩产带领的业绩增长确定性，调整部分盈利预测，即维持公司2024-2026 年营业收入分别为31.87/37.44/43.90 亿元,调整2024-2026 年EPS 分别为1.10/1.44/1.83 元（前值为1.05/1.37/1.73 元），对应2024 年10 月31 日23.25 元/股收盘价，PE 分别为21/16/13倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

医药行业政策不及预期风险、市场竞争加剧风险、产品销售和推广不及预期、研发项目进展不及预期。