事件：公司发布 2022年前三季度业绩预告。公司前三季度预计实现归母净利润7800~10500 万元，同比+299.1%~414.22%。22Q3 预计实现归母净利润2550~3300 万元，同比+49.47%~93.43%。

优化升级产品线，严格控价，汇兑收益持续增厚业绩。公司产品矩阵丰富且更新迭代迅速，坚持聚焦大客户战略，凭借柔性化、精细化生产能力与迭代效率，持续提升、拓展大客户份额。疫后海外线下消费复苏，促进公司传统高毛利文教休闲产品的需求回暖。根据公告，公司通过严格按照报价模型施行报价，强化成本化管理，强化产品线思维，增加产品附加值，使得前三季度毛利率较去年同期有较大改善。此外，由于公司外销占比超95%，年初至今美元汇率波动、海运费下降也持续增厚公司出口利润。

成本压力减弱，优质海外产能持续推进，顺应客户产业转移趋势。受供给过剩、内需不振影响，公司主要原材料白卡纸、文化纸自Q2 起纸价出现回落，其中根据卓创资讯，白卡纸当前国内市场均价已较年内高点回落约17.4%，成本压力减弱释放利润弹性。此外，为增强供应链安全稳定性、避免反倾销等贸易摩擦，海外大客户近年来逐渐将部分采购份额转移至东南亚，公司于2020 年起便着手布局越南基地产能，抢占先发优势，顺应大客户产业转移趋势，增强客户黏性；且越南产能将享受25%的关税优惠。当前公司仍在持续扩充越南基地产能，待当地供应链完善及产能全部达产后将释放可观效益，为长远发展打下坚实基础。

投资建议。公司通过持续降本增效+结构优化提升持续改善盈利水平，战略布局海外优质产能与发力内销建设，未来有望实现内外销同步助力业绩高增。预计22-24 年净利润分别1.25/1.78/2.20 亿元，同比分别+1222.6%/42.2%/23.9%，对应PE 分别17.27X/12.15X/9.81X，维持“买入”评级。

风险提示

产能投放不及预期，国内疫情反复，汇率大幅波动，原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧等。