家居:2020Q2 家居工程端延续高增,软体家居龙头零售端率先修复。以工程业务为主的地板(大亚圣象)、木门(江山欧派)和卫浴(海鸥住工)类家居企业Q1受疫情影响有限,受益房屋竣工回暖和精装房渗透率提升,Q2 延续高增长,单Q2业绩增速接近40%。定制家居企业中工程订单占比最高的志邦家居Q2 实现20%以上利润增速,表现明显优于同类企业。定制家居企业中有一定工程端业务的欧派家居、金牌厨柜、皮阿诺业绩表现强于纯零售单企业,Q2 业绩均实现3~10%增长。
从零售端来看,软体家居龙头Q2 修复明显好于定制家居企业。定制家居Q2 零售端业务同比仍在下滑,软体家居龙头实现正增长,主要因为软体家居线上销售对冲负面影响,同时龙头企业整合顺畅。
展望2020H2,我们认为家居工程端会继续保持高增速,定制零售端需求下半年释放,软体龙头继续保持优势地位,推荐【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】、【金牌厨柜】、【梦百合】、【喜临门】、【敏华控股】。
消费轻工:海外疫情催化新消费需求爆发,必选消费品2020Q2 稳步修复。海外疫情延续,催生升降桌、健康出行工具(电踏车、自行车)、按摩椅、家用体育用品等新消费需求的爆发,代表性企业乐歌股份单Q2 利润同比+310%、信隆健康利润同比+105%、恒林股份利润同比+60%、创源文化收入同比+34%。疫情刺激生活用纸等产品需求,同时原材料价格持续低位盘整,中顺洁柔Q2 利润同比+78%。文具作为必选消费品Q2 伴随学生开学,需求已明显回升,晨光文具Q2 明显修复。继续推荐【创源文化】、【晨光文具】、【信隆健康】。
造纸:行业进入底部,特种纸受益原材料降价。造纸需求受疫情影响,Q2 行业景气度持续下滑,并在5 月见底,单Q2 上市纸企(公布中报)平均利润下滑10%,龙头文化纸企业利润下滑幅度均在10%以上。博汇纸业受益APP 整合及新增产能释放,盈利能力修复明显,单Q2 利润同比+782%。仙鹤股份主要业务为特种纸,价格波动较小,同时受益原材料木浆价格下跌,公司单Q2 利润同比+87%。9 月份开始进入造纸行业旺季,叠加疫情影响逐步消散,下半年需求支撑增强,预计纸价将持续上提,推荐【太阳纸业】、【博汇纸业】、【岳阳林纸】、【晨鸣纸业】、【山鹰纸业】、【景兴纸业】。
包装:原材料降价释放业绩弹性,二片罐行业景气度向上。从收入端来看,包装行业2020Q2 需求明显修复,已公布中报上市公司收入同比增长24%,基本恢复至行业正常水平。从利润端来看,受益原材料成本下降,2020Q2 包装企业利润增长明显强于收入。金属包装行业经历过去三年整合,过剩产能逐步出清,二片罐开始提价,行业景气度向上。
风险提示:疫情持续蔓延、房屋竣工和交房不及预期、原材料价格波动、宏观经济波动、下游需求不及预期。