事件： 创源文化公布2020 年中期业绩预告，上半年收入同比增长5%-15%，利润同比下滑38.6%-59.1%。

点评：公司一季度受到新冠疫情影响，本着可持续发展和对员工负责任的态度，复工相对较晚，使得销售收入和利润出现较大幅度下滑。

二季度外部环境加剧恶化，公司出口业务受到影响。但公司收入利润回暖明显，此间，公司加大新产品开发，新产线投入以及欧洲，澳洲新区域开拓力度，实现二季度单季接近40%的收入增长，逆境下，费用先行，抢占市场份额，开拓新品类订单机会。

三季度开始，传统业务线下客户门店陆续开店复工，需求逐步回暖，高毛利业务结构将继续延续提升趋势。前期新增生产线投入，和新品类研发投入，将有望逐步在后续业务开展中兑现到收入中。

OBM 业务拓展顺利，控股子公司睿特非家庭健身器材在美销量呈现明显持续上升趋势，公司自建电商平台销售占比提升，大幅降低引流费用，保证睿特非产品在销量高速增长的基础上维持较高利润率水平。公司自有文创品牌“Paperage”在美电商销售渠道销量节节攀升，一度冲击同品类销量榜首，更是体现了公司出众的产品能力和销售能力。

可以说，公司通过自身进取开拓，逐步走出了外部环境给公司带来的不利影响，甚至在行业逆境中，通过品类拓宽，打开了业务增长空间，对公司后期表现依然保持乐观态度。

预计公司2020-2022 年总收入为12.72/16.01/19.48 亿元，同期EPS 为0.77/1.00/1.26 元，当前股价对应PE 为19.5X/15.1X/12.0X，维持“买入”

评级。

风险提示：海外疫情持续蔓延，新产品开发不及预期，需求恢复不及预期。