3 月回顾：板块整体疲弱，主题性机会亮眼；看好基本面逐季改善，建议底部布局。3 月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300 上涨0.61%，医药板块跑输沪深300 约2.87%，位列31 个子行业第28 位。其中化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。由于Q1 业绩相对平淡，本月医药板块整体表现疲弱，但内部子板块有所分化，AI、GLP-1、NASH等热点催化相关个股有所表现。当前整体市场仍然处于相对底部位置，医药板块在经历长期回调后，更是处于基本面、政策面和资金面的多重底部，我们坚定看好全年医药板块行情。

4 月布局思路：Q1 业绩即将落地，逐步关注Q2 业绩改善的板块及个股。4 月进入年报一季报密集披露期，基本面权重将有所提升，同时逐步关注Q2 业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4 月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。从2024 年Q1 前瞻来看，我们重点推荐两个方向：

1）差异化产品放量：包括部分创新药、创新器械、疫苗、特色仿制药、品牌中药等，如荣昌生物、九典制药（30-40%，24Q1 前瞻，下同）、百克生物（572-763%）、东阿阿胶（35-40%）等。（2）行业阶段景气：包括GLP-1 减肥药产业链的诺泰生物（40-50%）、圣诺生物，以及仿制药CRO 的百诚医药（30-40%）、阳光诺和（30-40%）等。当下前瞻Q2 定性趋势来看，前文强调的Q1 业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO 等。

积极把握兼顾防守与进攻的布局策略。宏观预期疲弱下，积极布局包括高股息在内的防御性资产，同时配置有真成长的进攻标的。

进攻：1）创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情；看好荣昌生物、艾力斯、康方生物、神州细胞、乐普生物、中国生物制药等。（2）GLP-1 多肽产业链：当前重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的快速放量，叠加心衰、慢性肾病、NASH 等适应症　　的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，预计GLP-1 多肽产业链有望迎来一轮爆发。重点看好诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、美诺华等。

防御：持续把握高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。伴随近期国务院提出深入推进“提高央企控股上市公司质量”专项行动，叠加2024 年有望看到分红派息水平不断提升，建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等

4 月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。

中泰医药重点推荐3 月平均平均下跌0.75%，跑赢医药行业1.51%，其中百诚医药（+11.19%）、九典制药（+10.64%）、东阿阿胶（+5.90%）、联邦制药（+5.41%）、诺泰生物（+4.49%）表现亮眼。

行业热点聚焦：（1）诺和诺德公布其GLP-1 系列试验的主要结果。（2）首款NASH 疗法获FDA 批准。（3）英伟达2024 年GPU 技术大会开幕，生命科学/医疗保健相关会议成为热点 。

市场动态：对2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-12.1%，同期沪深300 绝对收益率3.1%，医药板块跑输沪深300 约15.2%。2024 年3 月医药生物板块下跌2.27%，同期沪深300 上涨0.61%，医药板块跑输沪深300 约2.87%，位列31 个子行业第28 位。其中、化学制药、中药、医药商业分别上涨1.58%、1.09%、0.53%，医疗服务、生物制品、医疗器械分别下跌8.00%、5.79%、3.74%。以2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.4 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为14.8倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为30.7%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.0 倍PE，低于历史平均水平（35.7 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为32.3%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。