9 月回顾：2023 年9 月医药生物板块上涨4.30%，同期沪深300 下跌2.01%，医药板块跑赢沪深300 约6.31%，位列31 个子行业第2 位。本月所有子板块均上涨，医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别上涨3.70%、2.96%、0.08%、7.65%、2.95%、4.67%。9 月进入业绩真空期，医药板块经过前期深度调整后具备较高性价比，叠加医药反腐利空情绪阶段释放，自9 月中旬以来板块迎来强势反弹。其中GLP-1 多肽减肥药物持续发酵，表现尤为亮眼；同时前期调整较多的底部板块个股也迎来反弹，行情符合我们月初“基本面改善”、“政策端变化”以及“热点主题”三大催化的判断。细分板块来看，化学制剂子板块本月迎来超跌反弹，单月涨幅达8.31%。此外，医疗研发外包、疫苗、原料药等细分领域9 月均有不俗表现，月涨幅分别为5.85%、5.02%、5%。

展望10 月：进入Q4，我们认为可以对医药板块进一步乐观起来。1）市场情绪层面，医药反腐的影响已经充分price in，随着10 月份Q3 业绩预期的进一步明朗，前期过度悲观的情绪将会得到修正。2）基本面层面，2022 年Q4 院内诊疗受损导致相关企业的业绩低基数，秋冬季节各类疾病高发，院内诊疗复苏可期。此外，Q4 的医保谈判仍是一个重要的行业催化剂，第八批药品集采和安徽省IVD 集采均在市场预期之内，集采的影响已经再度边际弱化。3）估值和筹码结构层面，以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.4 倍PE，估值已经回落至2018 年Q3 的底部水平；基金持仓来看，2023Q2 A 股基金（偏股型&灵活配置基金）扣除医药基金后医药板块低配2.12% ，配置占比较2023Q1 下降1.65pp。当前医药板块仍处于估值、持仓的底部区间，安全边际较高。

我们认为Q4 医药板块的强势反弹有望持续，甚至演化为反转，医药的基本面与筹码结构皆具备条件。我们看好医药大β 行情的到来，看好板块整体估值抬升，看好国内医药创新、消费、制造的升级，把握底部龙头的价值机会。重点推荐1）代表未来产业方向的创新药、创新器械、特色专科制剂、创新中药等。2）制造业的产业升级与行业回暖：CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材。3）消费的回暖：中药OTC、医疗服务、疫苗、药店等。当下建议积极布局医药整体机会。

10 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、同仁堂、康龙化成、华润三九、华兰生物、康泰生物、普洛药业、联邦制药、仙琚制药、九强生物、奥锐特、阳光诺和、诺泰生物、海泰新光。

中泰医药重点推荐9 月平均上涨6.33%，跑赢医药行业2.03 %，其中诺泰生物（+28.09%）、联邦制药（+15.11%）、海泰新光（+11.83%）等表现亮眼。

行业热点聚焦：（1）国家药监局药审中心先后发布2022 年度药品审评报告、《中国新药注册临床试验进展年度报告（2022 年）》；（2）国家疾控局、国家卫健委发布《狂犬病暴露预防处置工作规范（2023 年版）》；（3）《2023 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件（征求意见稿）》发布。

市场动态：对2023 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-7.0%，同期沪深300 绝对收益率-4.7%，医药板块跑输沪深300 约2.3%。2023 年9 月医药生物板块上涨4.30%，同期沪深300 下跌2.01%，医药板块跑赢沪深300 约6.31%，位列31 个子行业第2 位。本月所有子板块均上涨，医疗服务、中药、医药商业、化学制药、医疗器械、生物制品分别上涨3.70%、2.96%、0.08%、7.65%、2.95%、4.67%。以2023 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.2 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率约为17.1 倍，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为42.1%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.4 倍PE，低于历史平均水平（36.0 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为38.6%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。