本报告导读：

SpaceX 星舰完成第五次试飞任务；预计未来两年我国各型号商业火箭也将迎来集中首飞，商业航天板块有望持续受益。

投资要点：

10月13日， 美国东部时间8:25分（北京时间20:25分），美国太空探索技术公司(SpaceX)从位于德克萨斯州博卡奇卡的基地将星舰发射升空，这是星舰第五次试飞，圆满完成预定任务，并首次用发射塔的机械臂在半空中捕获助推器实现了回收。

星舰是迄今全球体积最大、推力最强的运载火箭，此前已进行了四次轨道试飞。据SpaceX 公司介绍，星舰配备了多台“猛禽”发动机，总高度约120 米，直径约9 米，火箭由两部分组成，分别是一级助推器Superheavy 和二级飞船Starship。2023 年4 月首次试飞时，火箭在第一、二级分离前爆炸。2023 年11 月第二次试飞时，火箭第一、二级成功分离，但随后助推器和飞船先后爆炸。2024 年3 月第三次试飞时，星舰第一、二级成功分离，但助推器在尝试着陆点火后意外解体，飞船再入大气层时失联。6 月第四次试飞时，火箭第一、二级成功分离，并分别按计划落入墨西哥湾和印度洋。星舰发射成功，对于人类航天史具有革命性意义，它能够一次性将100 多吨物品送入轨道。星舰也是一枚完全可重复使用的火箭，将大大降低太空活动成本。按照计划，星舰可以在地月轨道之间执行长期飞行任务，同时在火星任务中作为货船和载人太空船等。

液体火箭更适合批量化、规模化发射任务，受益低轨互联网星座建设强需求拉动，预计未来两年国内各型号商业火箭将迎来集中首飞。固体小火箭足够灵活，可以长时间储存，能及时快速发射，且单次整箭发射成本比较低。大型液体火箭最主要的目标是通过规模扩大和重复使用来降低单位重量入轨成本，更适用于批量化、规模化发射。据成都商报报道，以星际荣耀公司“双曲线”火箭为例，一子级硬件成本约占全箭成本70%，如果重复使用一次，则每次发射的一子级硬件成本将降至总成本的35%；如果复用10 次，则每次发射的一子级硬件成本占比将降至总成本的7%左右。目前国内还没有真正一款火箭能够完成入轨+回收的技术里程碑，未来两年预计国内各型号商业火箭将迎来集中首飞，2026 年后发射数量有望大幅提升。星际荣耀“双曲线三号”计划2025 年底首飞，一次性使用运载能力可达13 吨，有望成为国内最早能够实现重复使用的大型液体运载火箭。我们认为，国内大型商业火箭尤其契合低轨互联网星座建设需求，未来国内多款商业火箭的推出有望打破因火箭运力不足、成本过高而对低轨互联网星座建设带来的瓶颈，商业航天有关标的有望持续受益。

推荐标的：中航光电、航天电器、光威复材等。

风险提示：国内商业火箭研发进度不及预期等。