成功实现业务转型 升级，车联网为净利润提升起到关键作用。近年万马科技通过车联网业务实现了显著的财务增长，2017-2023 年，公司营业收入由3.41 亿元增长至5.21 亿元，CAGR 为10%。全资子公司优咔科技切入车联网市场后，车联网业务的高毛利率推动了公司整体盈利能力的提升。经历疫情影响后，公司迅速调整战略，归母净利润转亏为盈，展现出强大的市场适应能力和增长潜力。

公司增资优咔科技推进智驾业务，表明对未来的信心以及对智驾布局的决心。万马科技在2024 年6 月24 日宣布对其全资子公司优咔科技增资6000 万元人民币，以支持其资产购置、设备投资和营运资金需求，旨在推进公司智驾业务发展和增强持续盈利能力，体现了公司对未来的信心以及对智驾布局的决心。

国内外车联网市场规模大幅扩张，公司占据高市场份额，产品优势突出。

受益于汽车智能化、5G 技术的推进，国内外车联网市场规模预期将大幅增长，全球车联网渗透率预计到2030 年将达到70%。公司2020 年实现新增车联网连接数122.6 万，市场份额高达12.93%，截至 2024 年4 月11 日，公司车联网平台管理规模已超1000 万辆，是国内最大的第三方车联网连接管理服务提供商。同时，优咔科技与众多知名车企合作，帮助构建可定制的车联网生态运营管理平台，帮助车企解决运营痛点。

智能驾驶领域竞争激烈，独特业务模式为企业积累先发优势。2023 年全球无人驾驶汽车行业市场规模约为417.5 亿元，同比增长37.8%。同年我国无人驾驶市场规模约为3301 亿元，同比增长14.1%，智能驾驶行业市场规模发展迅速。近年来，国内外车企纷纷宣布其高阶智驾技术的落地和推广计划，国家政策的实行助力智能驾驶发展。优咔科技自动驾驶数据闭环工具链具备独特优势，旨在解决车企核心痛点。公司加快布局智算中心，积极推动合作，加速智能驾驶创新落地。

盈利预测：预计公司2024-2025 年归母净利润为0.89/ 1.59/ 2.20 亿元，同比+38.74%/ +78.28%/ +38.12%，对应PE 分别为51x/ 28x/ 21x，调整为“买入”评级。

风险提示：产业进度不及预期风险；技术人才流失风险；智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧；业绩预测和估值判断不达预期。