投资要点：

加速布局车联网，赋能产业高质量发展。万马科技成立于1997 年，于2017 年8 月在深交所上市，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，也是集研发、生产、销售与服务的高新技术企业。随着业务的转型升级，万马科技进军车联网行业，其全资子公司优咔科技所从事的车联网业务模式是向基础电信运营商、内容提供商采购基础的通信服务与内容服务，自主研发了面向车企的连接管理与生态服务平台，向车企提供车联网连接与生态运营产品与服务。2023 年，万马科技实现营业总收入5.2 亿元，较上年同期增加2.35%。其中，车联网营收占比自2021 年的10.10%增长至2023 年的34.16%，是目前增速最快的业务板块。

“车联网生态链+自动驾驶数据闭环工具链”双链齐驱。优咔科技作为车联网领域的高科技企业，不断研发迭代的核心三大产品：车联网连接管理平台（CMP），智能运维管理平台（MNO），车联网生态运营管理平台（TOSP）及最新发布的自动驾驶数据闭环工具链平台，为多家主流车企提供专业产品与服务。优咔科技积极拓展战略合作，先后与雅安经开区、宇泛智能和朗歌科技建立战略合作关系，优化公司在汽车智能化和网联化领域的布局。

盈利预测：预计公司2024-2026 年营业收入分别为5.85/7.25/9.77 亿元，归母净利润分别为0.92/1.37/2.11 亿元。使用相对估值法，2024 年可比公司平均PE 为79 倍，给予公司2024 年79 倍PE，对应EPS 为0.68 元，目标价为53.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：智能汽车渗透率不及预期；公司与重要客户商务条款落地不及预期；智能驾驶市场竞争持续加剧。