盈利能力提升，23 年净利润快速增长。2023 年公司实现营收5.2 亿，较上年同期增加2.35%，归母净利润为6445 万，较上年同期上升109.63%。值得注意，23 年公司毛利率39.77%，同比提升8.87%，主要得益于毛利率较高的车联网业务在23 年大幅增长。23 年公司车联网收入主要来自全资子公司上海优咔，其23 年收入为1.78 亿同比增长48%，净利润0.61 亿同比增长36.8%，其他全资子公司方面，杭州万马智能医疗23 年净利润约130 万同比扭亏，万马涅申23 年净利润约735 万同比扭亏。23 年万马科技的各业务板块增速来看，通信同比下滑约13%，医疗同比下滑约14%，车联网同比增长约48%，工控同比增长约14%。23 年各板块经营方面，公司运营商业务总部集采关系得到一定恢复；医疗信息化产品投标项目数明显增加，手术行为系统市场占有率继续保持行业领先地位；外贸业务非洲市场实现非主业产品交付，为进一步拓展国际业务提供新思路；新能源储能客户实现有效突破，环保气体环网柜已基本具备“一纸化”证明审核条件；车联网板块“自动驾驶数据闭环平台工具链”落地，实现自动驾驶新技术的突破。

2023 年随着5G 商用进入高速发展期，5G 基站不断完善。工信部数据显示，截至2023 年底，全国5G 基站数量已经达到337.7 万个，占移动基站总数的29.1%，较上年末提升7.8 个百分点。截至2023 年底，平均每万人已拥有5G 基站24 个，较2022 年末提高7.6 个。“十四五”信息通信行业发展规划提出，预期到2025 年，我国每万人拥有5G 基站数26 个。2023 年12 月，工信部表示，将加快网络基础设施建设，继续坚持适度超前的理念，加快推进5G 网络和千兆光网建设部署。

当前，各行业对5G 应用的重视程度和项目需求持续提升，5G-A 商用在即，为5G 应用发展提供新动力。截至2023 年上半年末，全国在用数据中心总规模超过760 万标准机架。2024 年地方两会期间，数字经济被多地政府写入工作目标，并有多个省市级数据局陆续挂牌，全国对数据中心需求旺盛。2023 年10 月工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，要求优化算力设施建设布局，加强对数据中心上架率等指标的监测，指导整体上架率低于50%的区域规划新建项目加强论证。2023 年12 月发改委等部门发布《关于深入实施“东数西算”工程,加快构建全国一体化算力网的实施意见》提出，加强算力与数据、算法融合创新，并指出坚持需求牵引、应用导 向，对数据中心整体上架率低的地区加强规划指导，显著提高通用算力资源利用率，加快实现智能算力资源供需平衡，切实推动超级算力资源便捷易用。数据中心上架率有进一步增长空间。

随着智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的不断推进，我国汽车智能网联进程持续推进。高工智能汽车数据显示，2023 年，我国乘用车市场车联网前装标配1,653.59 万辆，同比增长23.55%，标配搭载率达到78.31%。其中前装标配5G 车联网交付173.73 万辆（含部分选装），同比增长272.42%，5G 前装搭载率突破10%；V2X 交付上险31.13 万辆，同比增长83.12%。随着我国开启高级别自动驾驶准入试点，我国各部门多举措助推5G/C-V2X 网联规模商用。2023 年7 月《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）（2023 版）》发布，提出优先开展基于LTE-V2X 的信息辅万马科技股份有限公司2023 年年度报告全文11 助类技术标准制定；9 月，《中国新车评价规程（C-NCAP）2024 版（征求意见稿）》发布，首次将C-V2X 支持应用功能纳入测评范围。高工智能汽车预计，我国乘用车市场的新车5G 搭载率将在2025 年超过25%，LTE/5G-V2X 前装搭载率将突破10%大关。

中国医疗信息化在政策的支持下，拥有市场增长空间。医疗信息化，对医疗机构的内部管理和业务流程所产生的数据进行采集、存储、提取、处理和加工，为医疗业务提供各种质量和效率支撑的信息系统，在消除院内信息孤岛、加强病历质控、临床路径管理、医疗质量控制、诊疗安全、移动医疗等方面具有重大的作用。2022 年11 月国家卫生健康委、国家中医药局、国家疾控局联合发布的《关于印发“十四五”全民健康信息化规划的通知》明确，到2025 年，我国将初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。2023 年11 月国家卫生健康委发布《卫生健康统计工作管理办法（国家卫生健康委员会令第12 号）》要求，各级卫生健康主管部门应当积极推广应用信息技术，大力加强统计信息化建设，创新数据采集、传输、存储、处理、共享方式方法，强化信息安全管理，提高统计服务质量和效率。目前，中国医疗信息化市场仍处于由医院需求及政策推动发展阶段，在政策的支持刺激下，拥有市场增长空间。

【投资建议】

万马科技发展20 余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。公司传统通信类产品，广泛用于IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，车联网是公司后续重点发展的板块。我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务具备成长动能，未来以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作也有望拓展自动驾驶相关业务。我们调整2024-2025 年盈利预测， 新增2026 年盈利预测， 预计公司2024-2026 年实现营收6.35/7.94/10.05 亿元，实现归母净利润为0.97/1.38/1.94 亿元，对应PE 为45.60/31.88/22.75 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

运营商资本开支波动风险；

自动驾驶业务拓展不及预期风险。