事件：万马科技发布2023 年报，公司报告期内实现营业总收入52,067.72万元，较上年同期增加2.35%；归属于上市公司股东的净利润为6,445.82万元，较上年同期上升109.63%； 归属于上市公司股东的所有者权益为47,165.57 万元，较上年同期上升15.21%。净利润与上年同期相比大幅提升。

车联网业务快速成长，是公司最主要的增长引擎。2023 年，虽然通信、医疗等板块业务都出现一定收缩波动，然而车联网业务的快速成长，为公司带来了新的成长动力。2023 年，公司车联网业务同比增长48.14%，该业务已经成为公司第二大细分板块。

基于英伟达平台发布自动驾驶工具链，核心受益于自动驾驶行业趋势。2023年11 月16 日，万马科技子公司优咔发布自动驾驶数据闭环工具链平台，该平台基于主流GPU 服务器集群：英伟达DGX 服务器及国产品牌构建，在此基础及相关软件能力构建算力基础，在上层建设云管平台和数据闭环工具链，帮助主机厂客户构建自主可控的自动驾驶数据处理、算法训练及仿真平台。开发工具链相当于卖铲子，公司有望核心受益于自动驾驶行业大趋势。

携手吉利共同探索汽车智能化， 自动驾驶业务已有实际合作落地。

2024/3/21，公司发布《关于全资子公司签订合作框架协议的公告》，万马科技股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司上海优咔网络科技有限公司（以下简称“上海优咔”）与杭州朗歌科技有限公司（以下简称“朗歌科技”）签署《战略合作框架协议》，双方围绕自动驾驶数据闭环平台工具链的效率、质量及合规的需求，重点围绕自动驾驶数据远程回传、数据管理、数据标签化、数据合规等板块开展合作，并在IaaS 层算力及存储资源建设及调度管理等方面展开开放性、探索性技术合作。根据天眼查信息显示，朗歌科技为吉利汽车旗下企业（吉利集团持股朗歌约42%）。此番万马与吉利的携手合作，标志着万马科技的自动驾驶业务已经进入实际落地阶段。

投资建议。由于公司2023 年实际实现利润超过之前的预计，体现出了优秀的成长性， 我们预计2024E/25E/26E 公司归母净利润有望达到0.94/1.31/1.92 亿元。公司为车联网新贵领军，同时在自动驾驶工具链领域具备稀缺性，给与“增持”评级。

风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；国际供应链风险；经济下行的风险。