【事项】

23 年业绩预计高增长，扣非净利润创历史新高。公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润0.55-0.7 亿，同比增长78-127%，扣非净利润0.53-0.68 亿，同比增长97-153%。2023 年公司车联网业务运营良好，收入规模和利润水平有一定增长。公司通信、医疗业务不断加强成本费用管控、优化组织结构、拓展新产品市场，逐步实现盈利，确保公司稳步发展。

万马科技在2023 年荣获了专精特新企业认定，公司主导产品之—数据中心机柜，融合物联网和5G 技术，以智慧终端为核心，深度整合UPS 电源、配电、制冷、监控等系统及通信网络配线，深耕边缘数据中心低碳节能控制技术开发，构建可持续发展的边缘数据中心能源环境，实现数据中心一站式部署和运营管理。

2023 年公司车联网业务持续助力车企向智能化、数字化、网联化转型。

公司通过与基础通信运营商合作，向车企提供前装车联网连接管理服务与运营。吉利是公司车联网业务板块最主要的客户，同时公司积极拓展与其他车企的合作，近年来已陆续为上汽大众、东风、智己、岚图、高合、理想、集度、天际汽车提供车联网相关产品与服务。当前自动驾驶的技术趋势已逐步从规则驱动向数据驱动转变，车厂自动驾驶技术的成熟度与数据规模相关，数据规模越大，模型性能就越好，因此车厂自动驾驶对智算中心的需求将随着自动驾驶功能的落地而大幅增长。公司子公司和雅安经开区的合作主要是在智能网联和自动驾驶这两块，在智能网联领域，为车企提供包括软硬件产品、平台服务等，帮助车企数字化智能化转型升级，在自动驾驶领域，双方将在云平台建设及自动驾驶研发工具链方面共同探索可行的方案。

工信部发布的数据显示，截至2023 年底，全国共建设17 个国家级测试示范区、7 个车联网先导区、16 个智慧城市与智能网联汽车协同发展试点城市，开放测试示范道路22000 多公里，发放测试示范牌照超过5200 张，累计道路测试总里程8800 万公里，自动驾驶出租车、干线物流、无人配送等多场景示范应用有序开展。智能网联汽车已从小范围测试验证转入技术快速演进、规模化应用发展的关键时期。根据赛迪前瞻产业研究院报告《数据驱动时代 “车路云一体化”加速自动驾驶商业化进程》，2022 年中国智能网联车市场规模近6000 亿元，2030 年有望突破5 万亿元，“车路云一体化”相关市场规模超14 万亿元。

【评论】

万马科技发展20 余年，是国内著名的通信电子、通讯物理连接设备的生产厂商之一，公司主营业务包括通信类产品、医疗信息化产品的研发生产和销售，以及车联网连接与生态运营产品与服务。传统通信类产品，广泛用于IDC 机房、云平台建设、通讯网络、医疗领域、国家高铁、轨道交通等众多领域，公司一直是电信、移动、联通、广电、华数等行业的主要产品供应商和战略合作商。公司近年盈利的提升主要受益于子公司优咔科技所负责的车联网业务持续顺利开展，目前其产品有序开发、客户关系稳定，车联网是公司后续重点发展的板块。

我们认为公司传统通信类产品基本盘稳健，子公司优咔科技所负责的车联网业务新兴增长动能十足，未来有望以智能网联车的连接服务为基座，通过与雅安的合作拓展自动驾驶相关业务。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收5.63/6.76/8.28 亿元，实现归母净利润为0.69/1.06/1.51 亿元，对应PE 为56.70/37.15/26.11 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧风险；

车联网业务拓展不及预期风险。