事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入5.09 亿元，YoY+2.11%；归母净利润0.31 亿元，YoY+657.41%；毛利率30.90%，同比提升3.73pct。2022 年公司利润端实现大幅增长。

点评：23Q1 业绩快速增长，盈利能力稳步提升。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入0.92 亿元，YoY+95.30%；归母净利润0.12 亿元，与21Q4 相比实现扭亏为盈；毛利率28.03%，同比提升6.23pct。2023Q1 公司单季度实现收入0.89 亿元，YoY+50.20%；归母净利润210.22 万元，YoY+121.76%，增幅较大主要系去年同期亏损、本期子公司优咔盈利及出售子公司安华所致；毛利率35.57%，同比提升5.21pct。费用端，降本增效成果较为明显，公司2022 年销售费用为0.47 亿元，YoY-13.91%；管理费用0.30 亿元，YoY+6.39%；研发费用0.43 亿元，YoY+24.68%；新品研发及技术创新投入下持续加大。

23 年一季度5G 基站建设加速，通信产品需求有望回暖。据工信部数据，2023 年一季度我国共新建5G 基站32.8 万个，较2022 年一季度的13.4万个建设节奏明显加快。此外东数西算、数字经济等行业趋势下数据中心建设需求增加，公司配线架、光缆交接箱、数据机房资产管理系统等产品需求有望回暖，公司深耕通信领域多年，具备定制化及高精度生产加工能力，生产过程高度信息化，能够满足客户定制化需求。

车联网业务突破智己、理想等客户，受益行业高景气度有望快速成长。

自动驾驶、5G 等技术进步驱动车联网行业快速发展。据中商产业研究院数据，我国车联网市场规模从2017 年的746 亿元增至2022 年的2771 亿元，年复合增长率达29.95%，整体行业呈现快速增长态势。报告期内公司与智己汽车、理想汽车达成合作，连接管理数量与新增数量均处于行业领先地位，同时布局车联网运营平台，提升车联网生态服务能力。

盈利预测：万马科技是国内领先的通信与信息化设备供应商，看好公司转型升级进程，业绩实现稳健增长。预计公司2023-2025 年实现营业收入6.14/7.08/7.84 亿元，归母净利润0.54/0.75/0.96 亿元，对应EPS0.40/0.56/0.72 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、车联网业务拓展不及预期。