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2023 年8 月28 日，公司发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收2.45 亿元，同比减少32.92%；实现归母净利润0.96 亿元，同比减少32.31%，业绩承压；扣非归母净利润0.92 亿元，同比减少32.57%。23 年第二季度实现收入0.95 亿元，同比减少49.57%，实现归母净利润0.40 亿元，同比减少47.64%。

航空零部件业务订单减少，稳步推进在建产线23 年上半年，公司航空零部件制造业务实现营收2.45 亿元，同比-32.56%，主要受下游客户采购周期影响，本报告期较上年同期订单减少，毛利率方面，航空零部件制造业务为49.84%，同比-6.18pct。截止报告期末公司“航空零部件智能制造中心”项目已投资42.02%，项目预计完成时间调整为2024 年12 月31 日。

多措并举，积极开拓市场新业务

公司具备航空零部件数控精密加工、特种工艺处理和部组件装配全流程能力。公司借助全流程组合优势，基于募投项目的陆续到位，持续加强市场拓展能力建设。一是持续加强和巩固现有主机厂客户合作，深化客户需求，进一步延展多工序、多业务链条；二是强化无人机、民机、航空发动机以及航天各板块业务，逐步由单一工序业务，向组合业务拓展；三是国际国内多区域多客户拓展，积极参与研制项目，布局新赛道。23 年上半年，公司销售费用为107.51 万元，同比增长119.45%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年营业收入分别为6.73/8.75/10.07 亿元（23-25 年原值分别为8.97/11.65/13.41 亿元）， 对应增速分别为20.00%/29.95%/15.02%，归母净利润分别为2.36/3.23/3.69 亿元（23-25年原值分别为3.60/4.90/5.63 亿元）， 对应增速分别为11.22%/36.71%/14.02%，三年CAGR 为20.13%，EPS 分别为0.81/1.10/1.26元/股，对应PE 分别为26/19/17 倍。鉴于公司是国内稀缺的布局全流程航空零部件供应商，参考可比公司估值，我们给予公司2024 年22 倍PE ，目标价24.26元。下调为 “增持”评级。

风险提示：行业政策调整，市场竞争加剧，客户订单波动。