公司发布 2022 年三季报：营收5.09 亿元，同比增长33.75%；归母净利润2.06亿元，同比增长14.27%；扣非后归母净利润1.99 亿元，同比增长11.91%；基本每股收益0.70 元/股，同比减少9.09%。

分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1.77、1.89、1.44 亿元，分别同比变化+63.10%、+60.88%、-7.37%，Q3 营收环比减少24.13%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.66、0.76、0.63 亿元，分别同比变化+40.95%、+26.03%、-12.81%，Q3 归母净利润环比减少17.4%。

2022 年前三季度，公司整体毛利率为57.27%，同比减少7.04pct，其中Q3 毛利率61.07%，同比减少4.77 pct，环比增加2.09 pct；净利率40.37%，同比减少6.88pct，其中Q3 净利率44.02%，同比减少2.75pct，环比增加3.59pct。

2022 年前三季度，公司期间费用合计0.25 亿元，同比增长5.85%，占公司营收的4.88%，营收占比同比减少1.29pct；其中研发费用0.17 亿元，同比增长49.37%，占公司营收的3.42%，营收占比同比增加0.36pct，主要系技术研发试验及测试增加，研发人员薪酬、研发折旧及研发材料相应增加所致。

截至2022 年三季度末，公司应收账款7.51 亿元，较年初增长72.09%，应收账款周转率0.86 次，同比减少0.27 次；存货1.67 亿元，较年初增长7.02%，存货周转率1.35 次，同比增加0.53 次

我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.05/4.04/5.27 亿元，EPS 为1.04/1.38/1.80 元/股，对应2022 年10 月24 日PE 为28.0/21.1/16.2倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：军品采购不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下滑。