基金军工股持仓规模环比下降，超配比例略有提升。截止2022 年一季度末，A 股总市值中军工板块占比2.49%，相比2021 年四季度末减少0.37pct；全部公募基金军工重仓市值1001.53 亿元，环比减少21.29%，占所有重仓市值的3.10%，相比2021 年四季度末减少0.34pct；主动型公募基金军工重仓市值990.85 亿元，环比减少21.02%，占所有重仓市值的3.17%，相比2021 年四季度末减少0.32pct。相对于整体军工板块市值占比，全部公募基金超配军工0.61pct，环比提升0.03pct；主动型公募基金超配军工0.88pct，环比提升0.02pct。

航空装备和地面兵装重仓市值占比有所提升。据全部公募基金持仓情况，2022 年一季度末，航空装备、军工电子、地面兵装、航海装备和航天装备重仓市值占比分别为51.15%、44.44%、2.24%、2.16%、0.01%，环比增长0.59pct、-0.71pct、0.76pct、-0.64pct、0.003pct。据主动型公募基金持仓情况，2022 年一季度末，航空装备、军工电子、地面兵装、航海装备和航天装备重仓市值占比分别为51.02%、44.57%、2.26%、2.14%、0.01%，环比增长0.45pct、-0.91pct、0.77pct、-0.31pct、0.003pct。

持股集中度显著上升。对于全部公募基金，2019Q4-2020Q3，军工重仓股TOP10 市值占比由75.46%迅速下降至57.93%；2020Q4 起，TOP10 市值占比稳步攀升，2022Q1达68.24%，环比增长5.18pct。对于主动型公募基金，2020Q1-2020Q3，军工重仓股TOP10 市值占比由75.39%迅速下降至58.20%；2020Q4 起，TOP10 市值占比稳步攀升，2022Q1 达68.46%，环比增长5.16pct。

重仓股与业绩高增长个股匹配度较高。2022 年一季度，全部公募基金重仓军工股排名前五的分别是振华科技、中航光电、中航重机、西部超导和航发动力，一季度业绩增速分别为146.21%、18.10%、174.95%、67.40%、92.51%；前二十家重仓军工股中，仅一家业绩增速为负，4 家业绩增速超100%，4 家业绩增速处于60%到100%的区间，8家业绩增速处于20%到60%的区间。主动型公募基金前二十重仓军工股与全部公募基金一致，三角防务、中兵红箭、中简科技、中航电子和航天彩虹的重仓次序略有差别。

中航重机、西部超导、中简科技、爱乐达、中兵红箭加仓市值最多。2022 年一季度，全部公募基金重仓军工股中加仓市值前五名依次是：中航重机（21.44 亿元）、西部超导（19.51 亿元）、中简科技（8.08 亿元）、爱乐达（5.93 亿元）、中兵红箭（5.31 亿元）；主动型公募基金重仓军工股中加仓市值前五名依次是：中航重机（20.99 亿元）、西部超导（19.46 亿元）、中简科技（8.09 亿元）、爱乐达（5.91 亿元）、中兵红箭（5.29 亿元）

重点推荐

1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。

2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材。

3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；数据更新不及时。