事件：

公司近期发布了2017 年年报和2018 年一季度业绩预告：实现营收2.33 亿元，同比增长30.72%；实现归母净利润0.51 亿，同比增长9.74%。公司预计2018 年一季度盈利719.87 万元–935.83 万元，同比增长0%-30%。

主要观点：

业绩保持高速增长态势，受环境工程占比上升影响，毛利率有所下滑公司上市后交出的首份年报，业绩基本符合预期；营收和归母净利润近三年CAGR 分别为18.2%、16.8%，保持较高增速。污水处理方面，17 年贡献营收1.17 亿元，同比增长1.83%；考虑到今年年底有4 处新建或者改扩建污水处理项目可实现运营收费，预计今年该板块业绩增涨较去年有所加快。

环境工程方面，公司确立了以污水处理业务带动环境工程业务发展的战略，该板块发展势头迅猛。2017 年贡献营收1.15 亿元，同比增长84.29%,近三年来CAGR达36.7%；占到主营业比例由14 年的23.4%提升至17 年的近50%。

毛利率方面，整体下降8.57 个百分点至39.70%，其主要原始环境工程业务板块占比的增长导致毛利水平下滑，其污水处理板块得益于公司管理和经营水平的提升，毛利率较去年上涨0.16 个百分点至54.96%。

订单充沛，打造区域性水处理标杆

17 年新增EPC 订单14 个，合计1.5 亿元；在手订单13 个，合计8975 万元，在手订单充沛。公司上市后，资本实力大增，公司把握PPP 战略机遇，积极推进服务城市PPP 项目洽谈。订单方面，17 年新增订单1 个，3 个项目已经落地并处于施工期。公司处于运营期项目9 个，贡献营收1.1 亿元，占到总的营收达48.8%。

盈利预测与估值

公司深耕安徽和山东两大省份二三线城市，打造区域性水处理标杆企业。

公司未来发展以污水处理带动环境工程业务的发展，看好公司上市后在环境工程领域的业绩放量。我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.58 元、0.69 元、0.79 元，对应的PE 分别为62 倍、52 倍、45 倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策落地与执行低于预期，经营区域集中风险，环境类项目进展不及预期。