招投标情况来看：2019年12月单月数据而言，招标金额同比+36%，中标金额+14%，招标端大幅回暖主要受益于包括遵义（3.9亿）、上海奉贤区（7.0亿）等在内的11个过亿项目集中招标（总金额约22亿元），中标端同比回暖同样受益于9个过亿项目（总金额约20亿）集中落地。

2019年Q4整体来看， 招标额同比+32%，中标额同比+3%，主要受益于11/12月各地大型项目的集中招标。回顾2019年全年，政府安防项目整体招标额基本持平，中标额同比+7%，与我们此前关于“政府端在‘降税减费’基调下稳健增长”的趋势判断一致。展望未来，预计商业端好于渠道端&政府端：其中，AI化场景下大企业需求边际改善，商业端有望受益视觉物联趋势，打开安防外更大市场空间，我们持续看好龙头公司的表现。

海内外政策及动态来看：1）国内方面：大华股份等中企领跑面部识别技术，目前正参与ITU组织的全球标准制定；2）海外方面：中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致，同时美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，利好安防龙头海外业务复苏，我们仍坚定看好安防龙头未来发展。

产业链动态：海康成立第7家创新业务子公司布局消防领域，进军5000亿空间的新蓝海；大华股份拟投资20亿元在成都建设西南智慧基地项目，有望利用当地人才资源优化研发成本。

重点公司追踪：12月陆港通数据，海康威视净卖出4703万股、大华股份净买入2066万股，目前陆股通持股比例分别为6.29%/5.22%。截至2019年12月31日，海康威视动态PE为26倍，大华股份动态PE为21倍。

风险因素：海外竞争加剧；政府端需求不及预期；AI进展低于预期；汇率波动风险。