2021 年公司实现归母净利1.50 亿元，同比-53.30%；2022Q1 公司实现归母净利0.11 亿元，同比-79.85%。2020 年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压，下调了2022-23 年归母净利润预测至1.50/2.15 亿元（原预测为2.33/2.81 亿元），新增2024 年预测为2.94 亿元，我们下调公司目标价至18 元（考虑到板块整体估值下行），维持“买入”评级。

风电抢装浪潮褪去，2021 年公司业绩同比下滑。2021 年公司实现营收10.02亿元，同比-28.04%，实现归母净利润1.50 亿元，同比-53.30%，实现扣非后归母净利润为13.58 亿元，同比-56.11%。公司业绩下滑主因2020 年受风电补贴退坡推动了抢装行情，作为行业内第一梯队的风电复材生产商，2020 年公司的销售额得到了巨大提振。而2021 年风电抢装浪潮褪去，公司业绩中短期承压。

局部疫情影响风电装机，2022 年Q1 公司业绩下滑明显。2022Q1 公司实现营收1.62 亿元，同比-35.25%，实现归母净利0.11 亿元，同比-79.85%，实现扣非后归母净利0.097 亿元，同比-81.31%。我们推测，受局部疫情等多因素影响，风电板块短期表现不佳，以及大宗品价格走高，公司成本抬升，是造成一季度业绩表现不佳的主要原因。

风电长期发展仍可期，有望推动公司业绩回暖。在碳中和的大背景下，我们预计到2060 年，清洁能源将占到中国能源结构的90%以上，其中风电有望占到25%。长周期来看，业绩风电装机将保持较高增速，公司的机舱罩等风电磊产品销量有望乘风上行，保持大幅增长的态势。

受益轻量化趋势，车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下，汽车轻量化进程快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代，新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透率。同时，考虑国内工程机械销量的稳步提升，在此领域的复材应用料也将同步增长。我们预测，2030 年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120 亿元和80 亿元的市场空间。公司作为国内领军企业，有望获益市场空间的快速增长。

风险因素：风电装机持续不及预期；玻纤复材价格出现较大波动；复材在市场渗透速度不及预期；原材料成本持续走高。

投资建议：2020 年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压，下调2022-23 年归母净利润预测至1.50/2.15 亿元（原预测为2.33/2.81 亿元），新增2024 年归母净利润预测为2.94 亿元，下调公司目标价至18 元（原预测为37 元，考虑到板块整体估值下行，参考公司过去3 年估值中枢在25x 左右，给予公司2022 年20xPE），维持“买入”评级。