事件

公司于2019 年10 月21 日发布2019 三季报，第3 季度公司实现营收2.00 亿元，同比增长45%；实现归母净利5136 万元，同比增长53%；实现扣非后归母净利4857 万元，同比增长63%。

简评

Q3 业绩略超预期，同比大幅增长

公司此前在业绩预告中预计Q3 净利润4686-5355 万元，此次三季报业绩落在预告区间中，但距离上限较近，略微超预期。公司业绩同比大幅增长，主要由于：①营收规模同比扩大的基础上，毛利率由去年同期的39%提升至41%，使毛利润同比增长51%，绝对增幅2788 万元；②所得税增加716 万元至995 万元。上述2项合计对净利润增幅贡献为2072 万元，与归母净利润增幅1789万元较为接近。

Q3 环比Q2 单季，在营收环比下滑3%的情况下，归母净利环比增长46%，绝对增幅1618 万元，主要由于：①期间费用+税金及附加合计减少1182 万元；②信用减值损失Q2 为-371 万元，Q3为378 万元，环比增厚净利润749 万元。上述两项对净利润环比增厚贡献合计为1931 万元，贡献绝大部分环比增幅。

市场景气未来两年持续维持，业绩高增长持续

从风电行业景气度来看，根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，2021 年之后将执行风电平价上网，2019-2020 年将迎来风电抢装潮，行业景气改善；同时基于对海上风电及新能源的持续追求，海外订单也在持续增长，根据维斯塔斯年报，其2018 年在手订单15.6GW，同比增长36%；另一方面，从公司自身角度而言，2019 年西门子歌美飒整合影响彻底消失，公司订单有望大幅饱满，业绩呈现反转。

募投项目持续落地，加码游艇和车用复合材料

为解决公司产能瓶颈，募投项目2018-2020 年陆续投产，年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进，而且在2018 年实现千万级销售收入的产出；大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地，公司现有租赁厂房12000 平方，2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产，后期在盐城征地100 余亩，建设4 栋厂房，一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产，一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要，为“两海战略”布局。

公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队，与其共同注册山东双一游艇有限公司，双一科技控股70%，双一游艇拟引进先进生产设备30 余台（套）、船艇设计和生产专利技术43 项、船艇生产模具及相关配套设施18 套以及船艇的相关产品认证32 项，主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。

项目建成后预计年可实现2000 台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料，构筑增长新动力。此外上半年公司盐城子公司已取得64 亩土地证并开工建设厂房，预计在2019 年底完成厂房建设；公司武城分公司5 号、6 号车间也已经于上半年开工建设，两间车间建筑面积2 万余平方米，预计2019 年底建设完成并投入使用。届时，公司产能进一步广大，将有效缓解产能压力。

我们预计公司2019-2020 年实现归母净利润1.81、2.39 亿，对应PE 分别为15X、12X，维持买入评级。