事件

公司于2019 年4 月17 日发布2019 年一季报，2019Q1 公司实现营业总收入1.51 亿元，同比增长66%；实现归母净利3482 万元，同比增长107%；实现扣非后归母净利2249 万元，同比增长34%；实现经营活动现金流量净额2814 万元，同比增长874%。加权平均ROE 3.74%，同比上升1.95 个百分点。

简评

风电回暖潮带动公司业绩水涨船高

公司此前在业绩预告中披露，预计2019Q1 归母净利润3300-3800万元，此次一季报业绩落在此前业绩预告区间中。公司业绩同比大幅增长，主要由于：①风电回暖订单增加，使公司营收规模同比大增。②非经常性损益影响。报告期内公司非经常性损益1233万元，同比增加1231 万元。报告期内公司综合毛利率38.7%，同比下滑0.4 个百分点；归母净利率23.1%，同比增加4.5 个百分点。

期间费用方面，报告期内公司销售、管理+研发、财务费用分别为946、1785、183 万元，同比分别变化+51%、+104%、-41%；三项费用率分别为6.27%、11.83%、1.21%，同比分别变化-0.65、+2.20、-2.19 个百分点。销售费用增幅与公司营收增幅相匹配，管理+研发费用的大幅增长主要由于研发费用的大幅增长，报告期内公司研发费用632 万元，同比扩大10 倍以上。

市场景气之时，业绩反转之际

从风电行业景气度来看，根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，2021 年之后将执行风电平价上网，2019-2020 年将迎来风电抢装潮，行业景气改善；同时基于对海上风电及新能源的持续追求，海外订单也在持续增长，根据维斯塔斯年报，其2018 年在手订单15.6GW，同比增长36%；另一方面，从公司自身角度而言，2019 年西门子歌美飒整合影响彻底消失，公司订单有望大幅饱满，业绩呈现反转。

募投项目持续落地，加码游艇和车用复合材料

为解决公司产能瓶颈，募投项目2018-2020 年陆续投产，年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进，而且在2018 年实现千万级销售收入的产出；大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地，公司现有租赁厂房12000 平方，2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产，后期在盐城征地100 余亩，建设4 栋厂房，一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产，一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要，为“两海战略”布局。

公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队，与其共同注册山东双一游艇有限公司，双一科技控股70%，双一游艇拟引进先进生产设备30 余台（套）、船艇设计和生产专利技术43 项、船艇生产模具及相关配套设施18 套以及船艇的相关产品认证32 项，主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。项目建成后预计年可实现2000 台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料，构筑增长新动力。

我们预计公司2019-2020 年实现归母净利润1.8、2.4 亿，对应PE 分别为14X、11X，维持买入评级。