事件：

公式发布2023半年报，2023H1 实现营收1.02 亿元/-49.12%，归母净利润0.24 亿元/+46.78%，扣非归母净利润-0.24 亿元/+47.15%；2023Q2 单季度营收0.54 亿元/-46.94%，归母净利润-0.14 亿元/+48.49%，扣非归母净利润-0.13 亿元/+51.83%，利润下降系公司企服业务处于建设初期，因团队扩张、业务拓展等因素，公司利润受到一定影响。

点评：

优化升级业务架构，盈利能力同比改善，经营业绩持续向好。2023H1 公司从业务来看：企业加速服务业务上半年实现营收0.38 亿元，同比下降24.07%，业务毛利 0.17 亿元，同比下降38.04%。国内经济仍处恢复阶段，企业加速服务业绩恢复不及预期；企业服务业务实现营业收入0.59亿元，同比下降59.23%；业务毛利0.30 亿元，同比增长133.88%。公司主动收缩毛利率较低的财税服务业务，科创知识产权及 SaaS 服务业务收入大幅增长，毛利率保持稳定。公司率先布局AIGC 科创大模型，开拓AIGC 咨询与技术服务业务，实现营业收入39.42 万元。2023 下半年预期公司AIGC 服务业绩逐渐释放，创造业绩增长新动力。

抓住AIGC 发展浪潮，AIGC 业务助力中小企业降本增效。公司有近15年服务中小企业的行业经验，基于SaaS 平台，公司提前在AIGC 领域布局，率先研发出科创服务领域垂直行业应用模型-“黑马天启”，旨在为中小企业提供智能时代的数字化服务。通过AI 对服务流程的赋能让行业服务效率实现几何级数的提升，助力中小企业降本增效。

依托SaaS 服务，共建科技创业服务大平台，促进全体系企业服务一体化新升级。子公司数智云科与阿里达摩院合作，布局助力北京朝阳数字人产业基地建设。数智云科依托公司产业加速服务能力致力于成为国内领先的互联网3.0 产业服务商，公司拟设立全资子公司智算科技。将作为公司建设AI 生产力黑马智算中心的实施主体公司。着力不断优化业务架构，赋能产业升级与中小企业数智化发展，集中资源聚焦业务发展。

投资建议：我们根据2023 年中报业绩进行盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为4.95/6.43/8.65 亿元，归母净利润分别为0.23/0.43/0.75亿元，对应EPS 为0.14/0.25/0.45 元，对应PE 为205X/113X/64X，公司受外部因素影响主营业务短期承压，公司业务企服化、企服SaaS 化业绩有望实现高速增长。随着近期线下业务逐渐恢复，早期大量投入将开始带来回报，维持 “买入”评级。

风险提示：业绩预测和估值不达预期；AIGC 模型竞争加剧