投资要点：

公司发布24Q3 季报。公司24Q1-Q3 实现营收17.1 亿元，同比+1.4%；实现归母净利润0.95 亿元，同比-26.3%。其中，24Q3 单季度实现营收6.3 亿元，同比+1.4%；归母净利润0.65 亿元，同比-38.9%。业绩整体符合预期。

承压阶段整体毛利率环比改善，展现经营韧性。据公告，公司24Q3 单季度毛利率35.6%，环比二季度提升2.3pct，产品端盈利能力有所提升，推测ERP 相关业务毛利率企稳，智能制造产品占比提升。

管理/销售费用下降，降本增效效果开始体现。据公告，24Q1-Q3 销售费用1.1 亿元，同比-5%；管理费用0.9 亿元，同比-12%；研发费用2.5 亿元，同比+7%。降本效果逐步体现，预计带来的利润释放在后续更加明显。

股权激励彰显25-27 年发展信心。据公司公告，此前发布股权激励目标，以24 年净利润为基准：2025-2027 年的三个归属期内，若净利润复合增速分别不低于15%，则解锁70%激励；若净利润复合增速分别不低于20%，则解锁100%激励。公司发布的股权激励彰显长期发展信心，预计随下游客户景气度恢复以及智能制造相关业务占比提升，公司将实现进一步成长。

维持“买入”评级。由于下游景气度恢复较慢，业务增速及毛利率阶段性承压，下调泛ERP、智能制造业务增速假设，预计24-26 年泛ERP 业务增速为5%/10%/10%（此前预计10%/10%/10%），预计24-26 年智能制造业务增速为10%/35%/35%（此前预计35%/35%/40%）；小幅下调智能制造业务毛利率假设，预计该业务24-26 年毛利率分别为43%/44%/44%（此前预计为44%/45%/45%）。综上，下调公司盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润2.8、3.4、4.2 亿元（此前预计24-26 年分别为3.1、3.9、5.0亿元）。基于公司智能制造业务的长期成长性，与华为在ERP 等领域的深度合作，结合公司目前股价，维持“买入”评级。

风险提示。下游景气度复苏不及预期；AI 业务推广不及预期；大客户需求不及预期；智能制造业务毛利率不及预期。