本报告导读：

业绩符合预期，国内市场合规优势凸显，院内试剂收入快速增长，国际市场快速拓展加速市场准入，药企朋友圈持续壮大，有望延续快速增长。维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级。考 虑股权激励成本摊销，下调 2024~2025 年 EPS 预测至0.73/0.95 元（原为0.78/0.96 元），预测2026 年EPS 1.24 元，参考可比公司估值，给予2024 年PE 34X，下调目标价至24.82 元，维持增持评级。

业绩符合预期。公司2023 年实现营收10.44 亿元（+23.91%），归母净利润2.61 亿元（-0.86%），扣非净利润2.39 亿元（+52.21%），其中Q4 实现营收3.36 亿元（+38.28%），归母净利润0.88 亿元（+121.68 %），扣非净利润0.85 亿元（+137.24%），业绩符合预期。

国内市场合规优势凸显，院内试剂收入快速增长。2023 年，公司国内实现营收7.85 亿元（+23.65%），其中院内检测试剂收入同比增长超过 40%，合规优势凸显。随着肿瘤基因检测行业整顿进一步深入，公司作为合规龙头企业有望继续获益。2023 年，公司 MSI（微卫星不稳定性）产品获批泛癌种免疫治疗伴随诊断第一证，国产高通量基因测序仪ADx-SEQ200Plus 获批上市，并储备了丰富的LDT 产品线并正在进行注册报批。

国际市场快速拓展，药企朋友圈持续壮大。2023 年，公司国际销售及药企商务实现营收2.58 亿元（+24.68%）。国际业务及BD 团队近70 人，与100 余家国际经销商合作，在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲、一带一路沿线等重点海外市场组建本地化团队，进一步扎根国际市场，加速海外市场准入；公司以伴随诊断赋能原研药物临床，药企朋友圈持续扩大，合作领域、区域不断扩展，为公司长远发展注入新的增长动力。

风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险