事件：公司发布2 022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入15.92 亿元，YoY+27.62%；归母净利润1.93 亿元，YoY+46.90%；毛利率28.19%，同比提升2.04pct。2022 年公司业绩实现快速增长。

点评：一季度利润端承压，营收端保持平稳增长。单季度来看，2022Q4公司实现营业收入4.67 亿元，YoY+55.99%；归母净利润0.50 亿元，YoY+260.39%；毛利率28.65%，同比增加5.61pct；毛利率提升及营收增加驱动利润端高速增长。2023Q1 公司单季度实现收入3.14 亿元，YoY+15.90%；归母净利润0.21 亿元，YoY-12.69%；毛利率23.66%，同比下降利润下滑1.98pct；2023 年一季度公司营收实现平稳增长，利润端下滑主要系毛利率下降及费用端增长所致。费用端，公司2022 年实现销售费用0.38 亿元，YoY+9.43%；管理费用0.92 亿元，YoY+12.15%；研发费用0.99 亿元，YoY+23.03%；营收端快速增长下成本端控制稳健。

优质客户支撑公司业绩韧性。公司秉持服务行业前五大客户的战略，根据客户需求从早期设计便深入参与，提升交付供货能力。公司主要客户包括通信、消费电子领域的全球知名厂商，支撑公司业绩保持较强韧性。

据Counterpoint 数据，在2022 年消费电子整体行业景气度持续下行的背景下，公司北美大客户手机出货量同比小幅下滑5.5%，市占率升至18%，且新机型单机散热材料需求有明显增长，公司高附加值产品供货占比增加，盈利能力也得到进一步提升。

AI 爆发下数字基建需求有望打开长期增量空间。AIGC 大模型带来算力和功耗的巨大提升，AI 集群算力密度可达50kW/柜，散热需求大幅增长。

公司的热管理方案已供货通信基站、光模块、服务器等硬件厂商。服务器/数据中心领域公司热模组等产品已批量供货国内多家终端应用企业。

AI 驱动下对公司基于石墨材料的先进热管理解决方案有望高速增长。

盈利预测：中石科技是全球人工合成石墨的龙头，热管理解决方案行业领先，有望凭借优质客户和技术优势实现快速增长。预计公司2023-2025年实现营业收入20.47/25.61/30.84 亿元，实现归母净利润2.55/3.26/4.06亿元，对应EPS 0.91/1.16/1.44 元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：客户需求不及预期、宏观环境波动风险。