核心观点

事件:公司发布22 年业绩预告。

全年业绩符合预期,受益大客户新机散热材料需求提升。公司预计22 年归母净利润1.82-2.08 亿元,同比增长38%-58%;扣非归母净利润 1.75-1.96 亿元,同比增长65%-85%。对应Q4 归母净利润0.38-0.64 亿元,同比显著改善。公司国外大客户新机型带动散热材料收入增长,无锡工厂为满足北美大客户需求产能提升30%;同时东莞工厂也已顺利通过北美大客户稽核批量供货,其他产品销售额也保持稳定增长态势。盈利能力方面,公司扩大产能、提升良率、优化供应链管理,降低生产成本,盈利能力提升,从而实现净利润的大幅增长。

大客户需求韧性足,23Q1 业绩向上态势有望延续。市场担心23 年大客户机型需求,我们认为一方面供给侧扰动渐退,据报道郑州富士康疫情扰动已逐步消除,产能恢复到旺季峰值状态,同比基本持平。另一方面,22Q4 短期供给扰动所影响的需求将递延到23Q1,整体需求及订单仍具较强韧性。公司为大客户提供各类高导热人工石墨制品,受益新机型散热材料用量增加,公司业绩有望延续强势表现。

定位综合解决方案商,产品矩阵&应用领域双维成长可期。除主要石墨产品外,公司具备电磁屏蔽材料、热界面材料、散热模组、胶粘剂等多种产品能力,系国内少数具备整体可靠性解决方案能力的厂商。未来公司一方面有望在大客户中丰富产品品类,在智能交通、数字基建、新能源等高成长赛道也有望以现有导热材料叠加热综合解决方案切入,大幅提升产品附加值以及单机价值量。此前公司公告收到德国知名 Tier1 汽车零部件企业定点项目通知,为某德系整车厂新能源车型开发导热材料,项目生命周期长达 8 年,新兴应用领域开拓顺利。整体来看,我国相关高端电子功能性材料主要仍由欧美、日本及台系厂商主导,国产化率低,公司有望受益国产替代趋势,长期成长动能充沛。

盈利预测与投资建议

我们维持公司22-24 年每股收益分别为0.68、0.97、1.39 元的预测,根据可比公司23 年24 倍PE 估值水平,对应目标价为23.28 元,维持买入评级。

风险提示

智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G 建设进度不达预期;毛利率波动风险。