事件：公司发布22 年一季报。

一季度业绩受制于外部因素，环比改善成效显著：公司22Q1 营收2.7 亿元，同比略降5%，归母净利润2418 万元，同比下滑20%、环比增长75%。一季度毛利率25.6%，同比环比均有所改善，同比提升2.4 个百分点，环比提升2.6 个百分点。国际关系紧张、物料成本压力及下游智能手机需求阶段性承压等外部因素使公司业绩有所波动，但公司始终坚持以技术创新为核心，持续增加新技术、新产品、新工艺的开发力度，不断巩固热管理方案的综合竞争力，随着外部环境的逐步改善，我们继续看好公司未来的持续成长前景！

消费电子热管理方案保持领先：公司作为全球各大智能手机客户热管理核心供应商，导热石墨加工工艺领先地位稳固，材料厚度提升、复合型及多层高导热膜的广泛采用，将带来导热石墨单机价值显著提升，同时领先布局综合散热解决方案，未来伴随主要客户散热方案升级、国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品应用领域，有望保持稳步成长。

新领域带来广阔成长前景：公司不断加大新能源、电动汽车等领域相关产品及技术布局，已有多个项目与汽车客户合作，并有望加速开拓订单；目前公司的产品主要以现有导热材料为主，从市场推广和市场容量看，现有导热材料仍有很大增长空间，未来几年，公司会在现有导热材料基础上叠加热综合解决方案导入新领域市场，有望成为新一轮成长驱动力。

我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.68、0.97、1.39 元（原22-23 年预测分别为 1.16 和 1.38 元，主要下调营收及毛利率，小幅上调费用率预测），根据可比公司22 年23 倍PE 估值水平，对应目标价为15.64 元，维持买入评级。

风险提示

智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G 建设进度不达预期；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。