事件：公司发布2023 年年报，实现营业收入47.27 亿元（同比+3.86%），归母净利润6.04 亿元（同比+17.44%），扣非净利润5.33 亿元（同比+33.64%），毛利率40.75%（同比+1.53pct）。

受互联网电视业务影响，公司整体营业收入增速不及预期。2023 年，公司能源数字化业务营收23.2 亿元（同比+7.5%），能源互联网业务营收15.3 亿元（同比+39.0%），互联网电视业务营收8.7 亿元（同比-32.3%）。公司整体营收增速不及预期，主要系互联网电视的智能终端业务的客户需求减弱，而导致互联网电视业务营收明显下滑。毛利率比去年同期增长1.53pct，主要系精简盈利能力较低的非电网业务所致。

能源数字化电网业务发展趋势良好，精简非电网业务，数字化业务有望高质量发展。2023 年能源数字化营收23.2 亿元（同比+7.5%），毛利率40.3%（同比+2.3pct）。随着能源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化改革推动电网在用电领域的数字化投入持续增加，公司营销2.0 系统推广向更多省份，市场地位进一步巩固并加强。同时，公司收缩非电网部分业务，业务结构优化，毛利率迎来修复。

虚拟电厂业务取得高速发展，能源互联网已成为公司成长的主要引擎。2023 年能源互联网业务营收15.3 亿元（同比+39.0%），毛利率39.7%（同比-9.2pct）。公司虚拟电厂业务取得高速发展，光伏云平台新接入分布式光伏电站约14 万座、容量约4GW，已在25 个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。新电途聚合充电平台业务保持高速发展，平台注册用户数超1,100 万，年聚合充电量达40 亿度，同比实现翻倍增长，市占率进一步提高，新电途经营亏损对上市公司净利润的影响约9,000 万元。

根据2023 年年报，下调营业收入和毛利率，上调费用率，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.86 亿元、8.12 亿元、9.85 亿元（原预测24-25 年归母净利润为14.67、17.79 亿元），根据可比公司2024 年的PE 水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为22 倍PE，对应目标价为13.86 元，维持买入评级。

风险提示

对大客户依赖；新型电力系统建设不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。