行业近况

截至2023 年12 月26 日，12 月SW电网设备板块-3.70%。新型电力系统“源、网、荷、储”四个业务板块涨跌幅为-5.77%/-3.46%/-3.80%/+4.13%，特高压/虚拟电厂/变压器主题指数涨跌幅-2.31%/-4.20%/-2.29%。

评论

板块观点：内外需求共振，景气持续向上。我们认为随着全球能源转型，电网基础设施亟待加强，国内外市场对于电力设备的需求持续回暖，行业景气度持续上行。建议投资者持续关注电力设备板块2024 年投资机遇，重点把握电力设备出海、柔直输电、配电网三条投资主线。

中金研究院深度解读：容量电价对电价结构及走势的可能影响。我们认为未来电量电价主要取决于容量电价水平、煤价和煤电企业盈利的变化。根据我们做的情景分析，假设煤价和煤电企业营业利润率均不变，则电量电价相对基准价上浮比例从20%下降至约14%，总电价水平保持不变；假设煤价中枢降至900 元/吨且营业利润率保持不变，则电量电价相对基准价上浮比例进一步降至10%，总电价水平下降4%；假设煤价中枢降至900 元/吨且营业利润率修复至2004~2020 年国资委火电国企营业利润率平均水平9%，则电量电价相对基准价上浮比例约为14%，总电价水平基本保持不变。

行业动态：1）“源”：1-11 月火电累计开工83.5GW，核准56.6GW；2）“网”：多地启动配网设备招标，招标金额累计达1455.9 亿元；3）“荷”：11月份用电量同比+11.6%，多省发布构建充电基础设施体系政策；4）“储”：

11 月新型储能招标/建设/规划项目合计容量为26.7GWh，同比+52.0%；5）电力市场：山西电力现货市场正式运行，广东独立储能电站完成首月报量报价交易。

估值与建议

我们建议投资者关注电力设备出海、柔直输电、配电网等相关投资机会，我们的推荐组合为：许继电气、国电南瑞、三星医疗。维持覆盖公司盈利预测、评级与目标价不变。

风险

电网投资不及预期；海外政策不及预期，地缘政治风险；电力市场化改革政策落地不及预期。