与亿航智能成立合资公司，进军eVTOL 整机制造

1 月8 日，公司公告拟出资600 万元和亿航智能设立合资公司，并持股60%。合资公司围绕eVTOL 生产及上游零部件产业链开展业务，负责亿航智能 eVTOL总装前各工序、零部件的生产、亿航智能云浮工厂及其他工厂的工艺优化。成立合资公司代表与亿航智能的合作再下一城，我们认为公司将持续深化合作，纵向拓展在低空领域的布局，eVTOL 单机供货价值量有望大幅提升。行业认证与历史业绩构筑高进入壁垒，优异格局或长期维持。我们维持2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.71/1.42/2.81 亿元，EPS 分别为0.28/0.55/1.10 元，当前股价对应PE 分别为88/44/22 倍，eVTOL 业务成长空间广阔，维持“买入”评级。

绑定龙头亿航智能，确立低空电驱龙头地位

亿航智能是eVTOL 龙头，拥有全球首款、目前国内唯一取得TC、AC、PC 三证的eVTOL（EH216-S），申请的全球首个OC 证或于近期获批。“三证”齐全开启批量制造，OC 获批启动商业运营，供需两端打通加速产业发展。亿航智能已积累超千架eVTOL 订单，正通过自建、合资等方式积极扩产，2024Q3 单季度调整净利扭亏，2025 年或迎产能放量及盈利拐点。公司已于2024 年11 月与亿航智能签订战略合作及开发定点协议，并通过定增参股亿航智能，不断深化合作关系，共同拥抱万亿低空市场，实现先发与卡位，有望开启“从0 到1”的高速增长。

研发实力强，产品适配eVTOL，核心Tier 1 雏形已现

公司研发实力强，管理层多为电气专家。其中董事长是西安交大电力工程博士，师从国家级电力电子技术泰斗王兆安教授，是广东省杰出发明人、科技部创新创业领军人才。依托核心专利，公司的“集成芯”产品具备小型化、轻量化、高功率密度等优势，同重量下功率较竞争产品提升超30%，堪称eVTOL 的“绝配”。

产品及先发优势助公司拓展更多客户，长期合作的吉利、小鹏、长安等客户积极布局低空领域，公司有望成为eVTOL 领域的核心Tier 1。

风险提示：行业竞争加剧风险、客户拓展不及预期、政策推进不及预期。