2023 年行业总量趋稳，新能源依然高增长。我们预计2022 年乘用车批发销量有望达到2315 万辆，同比增长10%；其中新能源乘用车销量达到655万辆，同比增长100%，新能源渗透率达到28%。随着防疫政策的逐步优化，我们预计乘用车需求有望逐步复苏。我们预计，2023 年乘用车销量同比下降1.5%，销量达到2280 万辆，其中新能源乘用车销量有望达到976 万辆，同比增长49%，新能源渗透率达到43%。我们预计2023 年出口销量有望达到325 万辆，同比增加90 万辆。

行业竞争趋于激烈，自主品牌产品周期强。2023 年新能源车优质供给大幅增加，整体竞争趋于激烈。分价格带来看：10-20 万元新能源车市场空间较大（约1081 万辆），渗透率较低（2022Q1-Q3 24%），格局相对较好，未来新车较多。20-30 万和30 万以上新能源车均有300-400 万辆的潜在空间，2022Q1-Q3 渗透率分别为28%和26%，未来新车型较多，竞争压力较大。

我们预计，2023 年10-20 万、20-30 万和30 万以上的新能源车销量分别有望达到417、231 和184 万辆，分别同比增加137、110 和81 万辆。分车企来看：2023 年新势力新品战略偏防守，主要由22H2 的新车型和2023 年换代车型贡献增量，预计其市占率稳中有升；2023 年合资车企新车型较少，预计其销量份额将继续下滑；2023 年传统自主车企产品周期较强，份额有望持续提升。2017-2019 年乘用车行业下行期，合资车企凭借较强产品周期实现份额和利润双增，自主份额和利润率持续下行；我们认为在2023 年行业增速放缓的背景下依旧有结构性投资机会，自主车企有望凭借强势产品周期实现销量、份额提升和盈利边际改善。

整车投资策略：量价齐升，看好传统自主车企。我们认为，整车股是非常优质的资产，其原因在于，长期看：自主份额有望持续扩张，结构有望持续优化，纯电平台技术有望不断创新迭代、带来电动车盈利持续提升。

展望2023 年：1)自主新能源车销量有望高增长；2)20 万以上车型占比提升；3)PHEV 盈利能力有望边际改善。对于2023 年的整车行业投资，我们认为，考虑行业竞争日趋激烈，逐步进入拼成本时代，具有成本优势的传统自主车企有望迎来更大的投资机会。整车关注标的：比亚迪（三电技术领先、盈利有望持续超预期），长城汽车（新能源战略转型、将迎产品大年），吉利汽车（浩瀚架构下纯电+雷神混动放量），长安汽车（深蓝车型竞争力强有望放量+混动全面发力），广汽集团（纯电新品周期+混动从0 到1）。

零部件投资策略：行业进入α时代，关注四条主线——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。远期来看，自主零部件厂商伴随自主车企共成长，并逐步走向全球化、逐步成为全球行业领先者。展望2023 年，我们认为零部件板块成本压力有望进一步缓解，板块业绩压力或从成本端转移至需求端，而需求端结构分化（自主车型高增、新能源车型高增、零部件出口市场高增）带来α机遇，看好业绩兑现能力强、业绩高增的α公司。

我们认为可从以下四条主线，寻找业绩驱动型α公司——低渗透率、低市占率、全球化、混动产业链。零部件关注标的：明新旭腾（真皮业务国产替代、超纤业务快速放量），常熟汽饰（新能源项目放量、布局智能座舱），松原股份（安全带产品国产替代、新拓展安全气囊及方向盘业务），标榜股份（尼龙管路渗透率提升+国产替代），方正电机（布局扁线电机先进技术、客户向高端拓展），巨一科技（产品结构升级），英搏尔（集成芯产品放量、产能快速扩张）。

风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，原材料价格大幅波动，新冠疫情风险