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英搏尔(300681):Q3营收大增2.6倍 盈利能力短期承压

方正证券股份有限公司 2022-10-26

英搏尔 --%

事件:

公司发布三季报:前三季度实现营收13.8 亿元,同比+202.5%;归母净利润0.33 亿元,同比+91.4%;其中Q3 单季营收5.1 亿元,同比+257.3%;归母净利润0.05 亿元,同比+16.3 倍投资要点:

Q3 单季营收同比增长2.6 倍。公司前三季度营收13.8 亿元,同比+202.5%,Q3 单季营收5.08 亿元,同比+257.3%,公司新能源配套产品营收占比提升至78.87%,A 级、A+级车型营收占比大幅上升。营收大幅增长主要得益于新能源行业快速发展,22前三季度国内新能源汽车销量456.7 万辆,同比+1.1 倍,9 月份销量70.8 万辆,同比+93.9%。

盈利能力短期承压,发展后劲强,Q3 期间费用同环比下降。

22Q3 毛利率为11.2%,同环比-12pct/-2.2pct,短期承压,主要系大宗商品价格上涨导致总成产品成本上升所导致。预计随着大宗商品价格的回落,公司毛利率水平有望提升。22Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/3.3%/8.9%/0.2%,同比分别-4.4pct/-5.8pct/-10.2pct/-1.9pct。Q3 研发费用达1.2 亿元,同比+89.5%,主要系新产品研发项目、人员、测试等增加。

动力系统行业领先,产品体积/重量/成本优势突出。公司拥有覆盖全系统车型级别的解决方案和货架式产品矩阵,目前混动双电机控制器、电机、电源总成、“集成芯”驱动六合一等新项目陆续进入量产期,率先交付100kW 大功率六合一总成,基于集成芯动力总成平台化建设,在A00 车型市占比稳居高位的基础上快速提升A 级、B 级市占率。

产能提升,建设项目稳步进行。2022 年7 月完成定增,主要用于技术改造和产能建设,其中珠海生产基地将具备年产30 万套驱动总成、30 万套电源总成的生产能力;菏泽北方基地将新增80 万台套动力系统及电源产能。目前两个生产基地拥有50 万台套总成的生产能力,新增产能全部投产后有望使总成产品年产能达到100 万台套,推动新能源市场份额提升。

盈利预测和投资评级:公司主业有望持续受益新能源汽车行业高景气度,我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为23/41/63 亿元;归母净利润分别为0.67/2.3/4.8 亿元,对应EPS 分别为0.41/1.39/2.90 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:同行竞争加剧;核心电子元器件短缺;新能源汽车增长不及预期;产能建设不及预期。

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