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公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收13.8 亿元，同比增长203%；实现归母净利润0.3 亿元，同比增长91%。2022Q3 实现营收5.1 亿元，同比增长227%；实现归母净利润0.05 亿元。

新能源产品占比提升，盈利能力承压

分产品结构来看，公司新能源汽车产品占比达到78.87%，其中A 和A+占比大幅提升。2022 年前三季度公司毛利率为13.3%，同比下滑约8个百分点，其中2022Q3 毛利率为11.4%，同比下滑约12.2 个百分点，其主要原因为毛利率水平较低的新能源电驱总成产品占比大幅提升，公司上半年采购的高位原材料在下半年实现成本结转，对电驱产品的毛利率水平造成较大冲击。我们预计随着公司对大宗产品的锁定，扁线电机等技术降本以及自动化水平的提升，公司盈利能力有望逐步改善。费用方面，公司股份支付费用当季确认约1000 万元。

保供能力改善，静待盈利能力反转

我们预计四季度公司在保供能力、技术降本、原材料锁甲等方面都将实现改善，单季度盈利能力有望提升。公司第三代集成芯产品量产以来得到下游客户的认可，同时年底公司有望完成扁线电机平台开发及自动化生产工艺开发，有望实现产品竞争力进一步提升以及成本的下探。客户方面，公司逐步实现客户结构逐步由之前的A00 级向A/B 级别车型升级，吉利、长安、小鹏、威马等客户先后确定订单。与此同时，2022年公司将进一步推进重点客户的开发与落地，涵盖了自主品牌、合资品牌、造车新势力等国内外主流厂商。公司在手订单充裕，公司通过定增募资打开交付瓶颈，公司在交付、质控、成本、产品等多维度实现提升。

投资建议

预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.39/1.57/2.87 元。维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；新技术普及不及预期等风险。