事件：8月26 日公司披露2022 年半年度业绩报告，2022 年H1 实现营业收入8.69 亿元，同比+177.64%；归母净利润0.27 亿元，同比+63.99%；扣非归母净利润0.06 亿元，同比+131.64%；销售毛利率14.50%，同比-5.74pct。

Q2 实现营业收入5.16 亿元，同比+117.98%；归母净利润0.09 亿元，同比-38.68%；扣非归母净利润0.04 亿元，同比-59.28%。

点评：

乘新能源春风，营收与净利润迎来快速增长。2022 年H1 公司实现营业收入8.69 亿元，同比+177.64%，主要原因在于上半年新能源汽车放量增长，产销分别达到266.1、260 万辆，同比增长1.2 倍，市场渗透率达到21.6%；归母净利润0.27 亿元，同比+63.99%，若扣除股权激励股份支付费用0.20 亿元影响，归母净利润将达到0.47 亿元，同比+176.47%，与营收增速基本一致；2022 年Q2 毛利率13.36%，同比-6.7pct，环比-2.81pct，主要系铜、铝、稀土等核心原材料价格上涨、毛利率较低的电驱总成业务占比提高所致。

电源与电驱总成销量显著增长，总成业务收入占比约70%。2022 年H1公司电源总成业务收入2.95 亿元，同比+394.04%，毛利率11.25%，同比-2.63pct，电源总成出货24.21 万台，同比+309.64%，市占率达10.6%，同比+5.76pct，在乘用车领域居市场第三位；电驱总成业务收入2.90亿元，同比+538.44%，毛利率4.01%，同比-0.13pct，电驱总成（含电机控制器）销售11.7 万台，同比+49.04%，市占率4.50%，同比-2.01pct，公司通过技术创新和市场开拓，已成为一汽大众、上汽通用五菱等多款混动车用双电机控制器总成产品定点配套企业，其中五菱混动车型配套产品将于 2022 年下半年实现量产交付。

定增募集近10 亿元扩产，为业绩增长奠定基础。产能层面，公司拥有珠海本部和山东菏泽北方基地，产能分别为50、20 万套；3 月公司发布《2021 年度向特定对象发行A 股股票募集资金使用可行性分析报告（修订稿）》，计划募集9.76 亿元用于扩建珠海和山东生产基地，新建珠海研发中心，珠海项目分为两期，每期项目将新增10 万台套电源总成和10 万台套驱动总成产能，山东项目建设周期为1.5 年，建成后山东基地将具备20 万台套A00 级电机控制器、20 万台套A00 级电机、10 万台套特种车电机控制器、10 万台套特种车电机及20 万台套电源及电源总成的产能。订单方面，公司配套的新能源车型进一步增长，核心客户如比亚迪汽车、合众、奇瑞、吉利、小鹏销售表现良好，为公司带来了充沛的订单。

盈利预测与投资评级：作为国内领先的电驱与电源供应商，公司将持续受益于汽车行业电气化进程。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为0.46 亿元、1.72 亿元和4.88 亿元，对应EPS 分别为0.28、1.04、2.95 元，对应PE 分别为241 倍、64 倍和23 倍。

风险因素：原材料价格波动、新能源汽车产销不及预期、客户开拓不急预期、疫情缓解不及预期。