一、核心结论

国内地产政策进一步优化，有望带动内需持续改善；外需方面，欧洲通胀得到明显缓解，降息概率提升，部分国家开始降息，中长期有望进一步改善外需环境。内外需改善有望支撑经济基本面，并且当前市场及行业估值仍处于合理区间，具备中长期配置的吸引力，短期调整将是布局良机，市场有望蓄势上行。

我们这里以上证指数为例，日线级别还在大的上行趋势中，当前回踩日线级别趋势线3083支撑位，成交量连续地量，多空处于平衡阶段，趋势线支撑附近反复夯实之后，准备迎接好震荡上升的主升行情。当前合理控制仓位的前提下，继续轻指数重结构性主线修复机会。

综上考虑，轻指数（量能未放大，持续震荡），核心：抓情绪冰点后新龙头（接力正丹总龙头？）：龙头策略：方向（看资金流向+逻辑）+方法（庄游合一+首阳首板），1，新质（进攻）:低空经济(商业航天)，科技（半导体、AIPC），设备更新；2，周期（防守）:电力（央国企电力、新能源）；

二、市场分析以及行情展望

1、当前市场分析

国内政策落实加速。地产方面，4月30日政治局会议定调房地产“去库存、优增量”后，“517”楼市新政出台，各地因城施策开始落实，后续进入效果观察期。财政方面，前期政府债发行节奏较慢主要受地方政府债拖累，5月以来逐步提速，叠加特别国债开启发行，有助于后续实物工作量的形成。

出口链保持强势。从工业生产的表现较好、PPI的结构分化、中下游的补库，反映出外需韧性以及产业链优势下出口的强势。外需层面，5月欧美制造业PMI初值均超预期，叠加出口基数的走低，出口增速大概率继续向上。虽然美国301调查再加关税，但短期可能影响相对较小。

美联储降息预期再推迟。5月偏鹰派的议息会议纪要，回落不及预期的通胀，以及依旧有韧性的就业，使美联储的降息预期再次摇摆。美债收益率虽未至前期高点，但汇率约束下仍然在一定程度上影响国内货币政策的空间以及节奏。

美国经济存韧性，降息预期反复。5月23日，美国5月Markit制造业PMI数据公布，初值为50.9，预期的49.9；服务业PMI初值为54.8，预期为51.2；综合PMI初值为54.4，均较预期有所回升。叠加美联储22日公布的会议纪要显示近月维持利率高位的概率较大，市场关于美联储的降息预期出现反复，导致非美元货币短期承压，流动性宽松预期受到影响，全球主要指数多出现一定调整。不过降息预期反复的时间和空间正在被压缩。

全球贸易保护主义有所抬头。5月22日，美国就对中国加征301关税发布公告称，对电动汽车及其电池、电脑芯片和医疗产品等一系列中国进口商品大幅加征关税的部分措施将于8月1日生效。欧盟是否跟进存在不确定性，影响市场短期风险偏好。4月28日，中国贸促会发布数据，2月全球贸易摩擦综合指数为299，继续处于高位区间，环比相较于1月上升189点；2月全球贸易摩擦措施涉及金额同比上升8.3%，环比上升66.9%。

减持新规发布打击违规减持。5月24日证监会发布《减持管理办法》和《持股变动规则》，是贯彻落实新“国九条”的重要制度设计。《减持管理办法》将原有的规范性文件上升为规章，完善了相关内容：严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款。修订后的《持股变动规则》“进一步明确董监高离婚分割股票后各方持续共同遵守原有的减持限制；优化了禁止买卖股票的窗口期，支持董监高依法增持股份。”市场蓄势而上。市场波动有所增加，主要源于几大因素扰动，即贸易保护主义抬头、降息预期反复、获利兑现压力等。不过全球经济具备韧性的大环境没有明显改变。内需方面，国内地产政策进一步优化，有望带动内需持续改善；外需方面，欧洲通胀得到明显缓解，降息概率提升，部分国家开始降息，中长期有望进一步改善外需环境。内外需改善有望支撑经济基本面，并且当前市场及行业估值仍处于合理区间，具备中长期配置的吸引力，短期调整将是布局良机，市场有望蓄势上行。

从技术面来看，5月指数震荡蓄势，板块轮动较快，市场赚钱效应偏好。考虑到重要释放新的增量信息，“新国九条”驱动资本市场制度优化进一步加快，加之业绩风险逐步出清、经济呈现结构性亮点，风险偏好的逐步修复有望带动市场量能继续回升，市场有望延续向上震荡修复路径。

2、技术分析

随着汇金社保险资北上增持的重要信号，各大机构申购自家产品，叠加之前重要会议活跃资本市场提振市场信心，今年的结构化的行情就比较值得期待了。

这个位置我们认为可以采取”轻指数、重个股“策略，重点在于选择市场主流方向和板块、精选股票标的进行操作。

三、市场投资方向梳理

近期，市场结构性行情特征突出，但资金抉择方面却有明确的布局方向：

商业航天：商业航天企业蓝箭航天旗下鸿擎科技，向ITU递交Honghu-3星座预发信息，计划在160个轨道面上发射10000颗卫星；当前我国商业航天或将迎来了重要的发展机遇期，我国商业卫星产业发展或将进一步加速，火箭发射能力或将日渐提高，同时卫星发射成本及卫星建造成本或将进一步降低，低成本卫星制造产业链有望优先受益。

半导体：财政部牵头成立的大基金以国家资金引导和带动各地方政府成立地方产业基金，使得更多资金注入半导体产业，共同支撑了国内在集成电路领域的技术追赶和市场拓展。我们认为大基金三期注册资本超市场预期，鉴于前两期大基金撬动的地方政府资金、私募股权基金等社会资金规模远超大基金本身的募集规模，大基金三期的成立将进一步推动关键领域的国产化进程。与一二期相比，三期可能将继续加大与制造环节相匹配的上游关键设备材料零部件的投资，尤其是先进制程、先进封装相关环节，同时可能更加关注AI芯片、HBM等前沿先进但国内目前相对薄弱的“卡脖子”领域。

AIPC：英伟达第一财季营收超公司预期，微软、华为、戴尔AIPC新产品相继推出，英特尔LunarLake处理器或将提升新款PC的AI性能。据Canalys预测，2024年全球AIPC出货量将达到4800万台，占PC总出货量的18%。而这仅是AIPC落地的开始，预计到2025年，AIPC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%。到2028年，AIPC出货量将达到2.05亿台，2024-2028年期间的CAGR将达到惊人的44%。AIPC将成为PC行业的重要创新机遇与换机契机，推动全年PC需求的回暖和产业生态的迭代，并驱动相关产业链进入新一轮增长。

电力：建设新型电力系统，电网智能化景气高。电网在数字化/智能化及配网侧的投资比例有望持续加大；国网换帅落地，4月电网投资超预期（1-4月同比+25%，4月同比+47%），我们预计电网全年智能化招标有望加速。

新能源：光伏正在演绎极致底部，往往这个时候是最大的长期机会；电动车终端创新不断，将带来产业链格局进一步优化；短期机会在于电力设备、智能化、海风等细分环节。

四、市场重点方向投资逻辑分析

4.1、全球PC寒冬渐去，AIPC开启全新增长

24Q1全球PC市场迎来增长，回暖信号初现。根据IDC全球季度个人计算设备跟踪数据显示，全球个人电脑（PC）市场在经历了连续两年的下滑之后，于2024年第一季度首度迎来了季度同比增长，24Q1共计出货量5980万台，同比增长1.5%。值得一提的是，2019年第一季度全球PC出货量为6050万台，换言之，全球PC的出货量也重新回到了疫情前的水平。从具体的厂商表现来看，联想以23%的市场份额继续领跑PC市场，且实现8%的强劲增长；惠普、戴尔次之；苹果以14.6%的增长率位居第四。尽管增长幅度有限，但2024年第一季度的增长释放了PC出货量或将触底回升的信号，并为全年度PC市场的表现奠定了良好基础。Canalys表示，厂商和渠道已经在进行最后阶段的库存调整，虽然个别市场的宏观经济状况仍抑制需求，但受益于Windows11的更新和AIPC的发展，PC市场将在2024年全年加速增长。

AIPC加速落地，驱动PC行业新增长。2024年第一季度前，PC市场经历了两年左右的低迷时期，主要系新冠疫情导致个人电脑购买量大幅飙升后又急剧收缩，不过IDC近期表示，全球PC市场的收缩似乎已触底，而本季度的出货增速转正也预示着新一轮换机周期的临近，PC行业需求或将触底回升。展望2024年全年，技术革新或成为PC市场成长的重要推手，其中，AIPC通过生成式AI的本地化部署，有望重塑终端交互体验、大幅提升工作效率，是加速本轮换机需求的核心驱动因素。近期，各大PC品牌商及相关供应链厂商正紧锣密鼓地围绕AIPC布局，新品发布节奏紧凑。2024年3-4月，苹果推出新款AIPCMacBookAir；荣耀发布公司首款AIPCMagicBookPro16；华为发布首次应用华为盘古大模型的MateBookXPro笔记本电脑；而联想也将于4月18日的创新科技大会上推出真正意义的AIPC新品。据Canalys预测，2024年全球AIPC出货量将达到4800万台，占PC总出货量的18%。而这仅是AIPC落地的开始，预计到2025年，AIPC出货量将超过1亿台，占PC总出货量的40%。到2028年，AIPC出货量将达到2.05亿台，2024-2028年期间的CAGR将达到惊人的44%。AIPC将成为PC行业的重要创新机遇与换机契机，推动全年PC需求的回暖和产业生态的迭代，并驱动相关产业链进入新一轮增长。

4.2、半导体：手机、大屏电子烟等有望催化MCU等IC需求

事件：GEEKBAR此前推出的大屏电子烟在市场上得到广泛认可，多家电子烟品牌推出其可触屏一次性电子烟。

多家厂商推出大屏一次性电子烟，或成电子烟未来趋势。
Rebbeats于2023年在美国推出首款可触屏一次性电子烟，此后，越来越多的品牌推出了其带屏一次性电子烟，带屏一次性电子烟或将成为电子烟市场的新趋势。随着电子烟市场的不断发展，消费者对产品的多样化和个性化需求增加，大屏显示技术可以作为一种创新手段，满足消费者对电子烟产品的个性化追求，同时，大屏显示技术可以为电子烟带来更为直观和丰富的信息展示。例如，通过屏幕可以实时显示电量、油量、使用时长等关键信息，这有助于用户更好地了解电子烟的状态。此外，大屏显示还可以用于展示个性化的图像、动画或文字，增加产品的趣味性和吸引力。

继手机、汽车后第三块屏，大屏电子烟渗透催化相关产业链机会。

第一，大屏的应用预计将会带来MCU需求的提升，MCU可以实现对电子烟的功率调整、模式切换、温度控制等功能，起到短路保护、过吸保护等作用。此外，据华芯邦科技，在大屏化趋势下，一个TFT屏方案一般需要搭载一颗32位MCU，作为核心控制单元，负责整个系统的协调和控制，和TFT屏一同完成交互。第二，大屏电子烟可通过触屏方式实现调节加热温度、设置吸烟口数、锁定屏幕及显示统计数据等交互动作，代码通常存储在NORflash中，有望带动Norflash需求。第屏显带动驱动IC需求。驱动IC用于调整和控制透明电极上电位信号的相位、峰值和频率，建立驱动电场，最终实现液晶信息显示。从屏幕类型来看，TFTLCD则是一种特殊类型的LCD显示器，成本和功耗较高，其使用薄膜晶体管以更高的刷新率产生更清晰的图像，目前大多数彩色电子烟屏幕都使用TFTLCD。

电子烟市场规模稳步扩张，一次性趋势带来持续增量。

根据statista数据，2023年全球电子烟市场规模达246亿美元，预计在2028年将达到293亿美元，5年CAGR为3.56%。从我国电子烟出口数据来看，2023年1-12月全年，我国电子烟产品出口总额达110.84亿美元。相比2022年全年的98.54亿美元电子烟出口额，2023年增长12.50%。在总量稳步增长的背景下，一次性电子烟增长趋势瞩目，在过去两年内，一次性电子烟销售规模增长了近63倍，尤其在欧洲市场体现得更为明显，Euromonitor数据显示，西欧电子烟销额从2015年的21.1亿美元快速提升至2022年的56.9亿美元，其中一次性电子烟在2022年迎来爆发增长，销售额增长到15.4亿美元，同比增长+811.8%。一次性的趋势将缩短电子烟的换机周期，为电子烟屏幕模组及相关IC带来持续增量。

4.3、国内商业航天加速跑或将开启建设元年

近期商业航天事件盘点：

5月24日，商业航天企业蓝箭航天旗下鸿擎科技，向ITU递交Honghu-3星座预发信息，计划在160个轨道面上发射10000颗卫星；

5月27日，沙特公共投资基金（PIF）发布声明，宣布成立卫星与太空公司NeoSpaceGroup（NSG），旨在发展和加强沙特的商业航天业务，并在当地和全球提供卫星与航天解决方案；

5月28日，SpaceX猎鹰9运载火箭将23颗StarLink卫星发射到近地轨道，同时SpaceX发文称星舰的第四次飞行测试最早将于6月5日启动；

5月29日，商业航天企业星河动力航天公司在山东附近海域实施谷神星一号海射型（遥二）运载火箭海上发射任务，顺利将“天启星座”25星-28星共4颗卫星送入850公里近地轨道。

蓝箭鸿擎以Honghu-3为名向ITU申请的一万颗卫星星座，是蓝箭航天对标SpaceX和StarLink实现星箭一体布局的重要举措，火箭与卫星从设计到制造都紧密联系，星箭一体化能有效的降低卫星制造及发射成本，助力卫星互联网星座建设走深走实，同时这也是中国实体向ITU递交的第三个超万颗卫星的星座计划，同时，这体现了国内商业航天已经从政府单一主导逐步转变成政府主导、市场推动的格局，未来或将有更多的星座运营商参与。

星河动力此次海上发射运载火箭是谷神星一号运载火箭改进的产品，为适应此次发射卫星轨道倾角要求，发射地点海域进行了变换，也是目前民营唯一可以兼顾陆、海发射平台的火箭箭型，星河动力多次成功发射已经展现出其高密度高效率发射能力及多域发射适应能力，能够最大程度地快速满足不同卫星用户的发射需求。

沙特此次成立卫星与太空公司及SpaceX与StarLink一直保持高密度高效率发射，意味着世界主流国家已经深刻理解了太空资源分配与使用的紧迫性，纷纷下场布局太空方向，对太空频谱资源与轨道资源的争夺也或将进入白热化阶段。

投资建议：我们认为，当前我国商业航天或将迎来了重要的发展机遇期，我国商业卫星产业发展或将进一步加速，火箭发射能力或将日渐提高，同时卫星发射成本及卫星建造成本或将进一步降低，低成本卫星制造产业链有望优先受益。

五、周刊备选股池

根据给出的市场方向，我们梳理一下具体的上市公司标的。

具体逻辑如下：

深南电A000037

基本面逻辑：虚拟电厂+供电供热概念。

1、公司与深圳市虚拟电厂管理中心签订《虚拟电厂建设合作协议》，围绕深圳市虚拟电厂综合示范项目的深化发展建立合作关系。

2、公司主营业务为生产经营供电供热、从事发电厂（站）相关技术咨询和技术服务等。3、2023年公司表示下属南山热电厂已于2022年在深圳虚拟电厂管理中心的虚拟电厂管理云平台备案，但暂未进入实质性运行阶段。

技术面逻辑：日线级别趋势线附近的低吸机会。

资料来源：太极趋量化分析工具，股价2024.5.31于太极趋趋势线日线钟级别上方

贵绳股份 600992

基本面逻辑：习酒猜想+国产航母+贵州国资概念。

1、2024年5月29日据国家市场监管局官网通知，黔晟国资拟收购贵州习酒51%的股权，交易后黔晟国资将持有贵州习酒51%的股权，贵州省国资委持有贵州习酒49%的股权；黔晟国资为贵绳股份的最终实控人。

2、习酒目前调整后的股权架构为，贵州习酒集团占比57%，黔晟国资占比25%，贵州茅台集团占比18%。

3、公司特种用途钢丝绳成功用于辽宁舰等重大海洋装备上。

4、公司是我国钢丝、钢丝绳生产最大专业企业之一；主营直径范围φ0.15mm-9.0mm各种用途的钢丝、φ0.6mm-264mm各种结构的钢绳产品、预应力钢绞线及相关设备、材料、技术的研究、生产、加工、销售及进出口业务、高科技产品的研制、开发与技术服务。

技术面逻辑：日线级别趋势线上轨附近低吸机会。

资料来源：太极趋量化分析工具，股价2024.5.31于太极趋趋势线日线钟级别上方

香江控股600162

基本面逻辑：房地产+养老概念。

1、公司是一家主要以商贸物流、房地产、物业管理为业务的上市公司。

2、公司主要经营商铺及卖场销售、商品房销售、商贸物流经营、土地、工程、装饰、物业管理等。

3、全资孙公司天津宝坻锦绣香江医院是香江集团健康事业部下的一所非营利性的综合医院，是香江健康小镇居家养老社区的配套服务机构。医院拥有先进的医疗设备。是一所集疾病预防和治疗、健康体检和管理、中医康复和理疗、养生保健和抗衰老为一体的综合性医院。

技术面逻辑：日线级别趋势线附近低吸机会。

资料来源：太极趋量化分析工具，股价2024.5.31于太极趋趋势线日线钟级别上方

荣科科技300290

基本面逻辑：PC(曾经项目)+AI边缘算力盒

1、超聚变和荣科科技为河南国资委旗下IT产业，属计算机信息服务产业。2024年5月12日荣科智食-A边缘计算终端产品正式发布。公司大股东为股权穿诱后为豫科电信，其控股超聚变67%股权，超聚变为华为晟腾服务器最正宗标的。

2、2021年公司股权转让标的河南信产投联其他公司成立了黄河科技集团，在河南落地"Huanghe"牌鲲鹏服务器和PC机制造基地、鲲鹏软件小镇等项目。

技术面逻辑：多头趋势确立，情绪领涨属性较强，回调5日均线不破有望延续震荡走高。

资料来源：太极趋量化分析工具，股价2024.5.31于太极趋趋势线上方

隆盛科技300680

基本面逻辑：卫星互联网+EGR+铁芯

1、公司及全资子公司的主营产品已经涵盖了乘用车、商用车、非道路以及新能源汽车电机驱动模块领域，以内燃机、燃料替代以及新能源三位一体的立体化布局渐已成型。

2、公司的主营业务为发动机废气再循环(EGR)系统产品。EGR模块产品已获国内某领先混动整车企业采购。混动装配EGR意义在于对抗混动高热效率发动机产生的副作用，目前比亚迪、长城、吉利等车企混动系统均已采用EGR。

3、2024年5月21日盘中消息，银河航天与合作伙伴首次在泰国实现低轨卫星与联网宽带通信网络试验验证。这是我国低轨卫星的首次海外应用探索实践。公司与银河航天主要就卫星能源模块、通讯模块、控制模块的核心零部件的精密加工、生产组装等方面合作，已小批量供货。

技术面逻辑：多头趋势确立，近期领涨属性较强，回调5日均线不破将延续震荡走高。

资料来源：太极趋量化分析工具，股价2024.5.31于太极趋趋势线上方

春秋电子603890
基本面逻辑：AIPC+华为合作+汽车电子

1、公司是联想、三星、惠普等重要供应商。公司致力于为客户提供消费电子产品结构件模组及相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。

2、公司持股65%的子公司南昌春秋电子由公司与华勤技术(华为全产品供应商)全资子公司上海座勤(持股35%)合资成立，为华为的供应商提供笔记本电脑结构件产品。
3、公司表示会与客户积极配合，在AIPC产品的研发和生产上加大投入，目前专用于AIPC的新型材料也正在试验之中。
4、公司已获得德赛西威、天马微等知名汽车电子厂商的认证，下游产品涵盖蔚来、比亚迪等。公司募投项目达产后可为公司增加500万套汽车电子镁铝结构件产能。