整车超额收益明显，估值仍处低位。自年初至2024年6月28日，申万汽车板块跌幅-3.28%，跑输沪深300指数4.2pct，乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务板块涨跌幅分别为+11.1%/+14.5%/-11.3%/-36.3%，商用车与乘用车板块超额收益明显，板块估值仍处低位。

乘用车&零部件：智能化趋势加速，全球化脚步不停。乘用车&零部件公司抓住智能化和全球化两大主线：

智能化主线，国内“车路云”项目落地与萝卜快跑Robotaxi商业化加速两路线并进，智能驾驶消费者教育加速，智能化配置普及加速的同时，大量新品供给下爆款潜力有望被充分挖掘，带动车企销量增长并为智能化核心赛道核心零部件供应商注入业绩弹性。

全球化主线，自主车企海外产能逐步落地，本地化生产有望享受当地政策优惠的同时，规避关税、运费等风险因素，打开销量&业绩增长空间；随着汽车零部件公司海外产能逐步投产，在产能利用率提升和综合管理水平提高的拉动下，有望贡献业绩增量。

商用车：内外需共振延续修复趋势。商用车市场在经过2022年销量底部后，2023年以来持续修复，分类型来看：

客车方面，内需受旅游需求恢复和公交车定期替换需求驱动，国内市场销量持续修复；海外客车仍处于疫情后销量恢复期，叠加新能源客车经济性凸显，我国客车车企有望持续提高海外市场份额。

重卡方面，2024H2油气价差有望维持高位，天然气重卡替换需求有望支撑内需增长；我国重卡产品具备性价比优势和海外品牌口碑效应，出口销量有望持续增长。

投资建议：展望2024年，乘用车&零部件把握智能化&全球化两条主线，智能化加速趋势下自主车企有望再现爆款，汽车产业出海打开全球发展空间，商用车内外需共振下有望持续修复，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）高阶智能化整车标的华为系长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；（2）出海打开增量的整车标的比亚迪、长城汽车等；（3）智能化核心赛道+核心车企供应链汽零标的科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技等；（4）海外资产经营改善的汽零标的银轮股份、均胜电子、新泉股份、星宇股份、双环传动等。（5）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。

风险提示：宏观经济波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点上市车型销量不及预期；商用车海内外需求不及预期；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。