行业近况

中汽协显示12 月重卡批发销量5.2 万辆，同环比-3.5%/-26.7%；交强险显示12 月重卡终端上牌量3.6 万辆，同环比-4.1%/-26.2%；海关总署显示12 月重卡出口2.5 万辆，同环比+31.5%/-3.2%。

评论

2023 年行业收官批发超90 万辆，我们预计1 月销量有望同环比高增。

2023 全年重卡批发达到91.1 万辆，同比+35.6%。年末为重卡行业传统淡季，我们认为整车厂年度目标基本完成、正积极准备第二年年初“开门红”，终端用户年末观望情绪浓。我们预计在整车厂加大排产、经销商备库的背景下1 月重卡行业批发销量有望同环比高增，1Q24“开门红”旺季的兑现度高，考虑到更新置换、国内宏观经济、货运需求稳健、出口等因素，我们预计2024 年行业批发有望同比+20%至110 万辆。中汽协数据显示，2023 年中国重汽集团重卡销量23.4 万辆，市占率同比+2.1pct至25.7%，延续2022 年以来的行业第一水平。

2023 年天然气重卡销量同比增长超3 倍，我们预计供暖季结束后景气度恢复。12 月天然气重卡上牌量环比-59%至0.6 万辆，内销渗透率环比-14ppt至17%；2023 年天然气重卡累计上牌量同比增长3.5 倍至15.2 万辆，内销渗透率达25%。短期来看我们预计2-3 月伴随供暖季结束，LNG价格有望下行至稳定区间，带动天然气重卡销量回升，判断2024 年天然气重卡销量24 万辆/内销渗透率30%。交强险数据显示，12 月中国重汽的天然气重卡市占率达到30%，位列行业第一，我们认为其在重点地区实施促销政策有所推动。

2023 年重卡出口延续高增，我们预计1 月出口维持高景气度。参考海关总署，2023 年全年重卡累计出口29.9 万辆，同比+66%；其中面向独联体/非洲/东南亚/中亚/中东/拉美的出口占比37%/20%/15%/7%/7%/6%。我们预计1 月重卡出口景气度仍能维持；展望2024 年，我们判断中国重卡出口仍有30 万辆量级，看好重卡出口优势延续。中汽协数据显示，2023 年中国重汽集团重卡出口12.1 万辆，市占率达到44％。

估值与建议

考虑到重卡行业向上周期延续、beta仍有支持，出口出海业务带动利润弹性释放，天然气重卡景气度预期恢复，我们持续推荐中国重汽H/A、中集车辆A/H，建议关注福田汽车（未覆盖）；推荐天润工业、中自科技、隆盛科技，建议关注湘油泵、长源东谷（均未覆盖）。

风险

重卡需求不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险。