医药行业：8月板块持续调整。医药行业在2022年8月份出现持续的调整：申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。分子板块看，医药商业上涨0.47%，医疗器械下跌1.13%，生物制品下跌2.60%，中药下跌2.88%，化学制药下跌2.97%，医疗服务下跌3.40%。

疫情与政策影响明显，板块景气度分化。受到医保控费以及集采的政策影响和疫情反复的影响，医药板块上半年的业绩增速放缓。各个细分板块的增速分化明显：CXO和医疗器械（主要由新冠检测试剂拉动）板块的营收增速超30%，生物制品（除新冠外的其他疫苗高增长）、原料药板块的营收保持10%左右的增长，而化学制剂、医疗服务（医院）等板块的营收基本持平。各板块的利润增速普遍低于营收增速，部分板块上半年利润同比出现下滑。

创新仍是主线，期待政策企稳后基本面回暖。随着医保谈判和仿制药带量采购的常态化，市场对于药品价格已经合理调整了预期，企业也在政策引导下积极调整战略，加大研发端的投入、积极转型创新；地缘政治和海外监管的影响也使得龙头公司重新思考了国内外的业务布局。随着一些大品种的降价影响逐步消除，公司的业绩增速也将触底回升。器械板块虽然新增了一些品类的集采，但创新器械有望暂免集采，政策面边际向好。

坚持创新，结合估值与景气度进行布局。受到疫情与政策的两方面影响，生物医药板块中报业绩增速放缓，CXO与器械板块增速较快。

化药板块受到大品种降价的影响将逐步消除，业绩有望逐季好转；服务板块龙头公司在疫情下仍有较好的表现，期待后续的不断恢复。

9月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。

风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险